主要观点：
                
                    上调煤炭行业评级至看好，建议    2010    年超配煤炭股，优选炼焦煤：煤炭行业2010    年动态市盈率为20    倍左右，低于沪深300    平均估值，有一定估值优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
                结合2010    年各煤种供需形势，我们认为冶金煤涨价实现概率大，冶金煤板块值得看好，尤其推荐金牛能源、神火股份和潞安环能等高弹性品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于既有动力煤又有冶金配煤的兖州煤业而言，投资者除关注产品提价，还有澳洲Felix收购及陕西榆树湾项目值得期待，也是我们最为推荐的品种。
                
                    2010    年中国煤炭总需求增加2    亿吨，下游消费结构回归正常：遵循火电、钢铁、水泥、化工等子行业产量假设，我们推测2010    年煤炭行业需求增长约为2亿吨，其中7000    万吨左右为火电耗煤增量，    5000    万吨为钢铁行业耗煤增量（原煤）。总体而言，2010    年增长将呈现为各需求子行业增速均衡状态，火电耗煤占比有望提升至正常水平（2009    年是明显偏低的）。
                
                    需求增长及“三西”增量基础上，预计中国炼焦煤保持净进口，动力煤重归净出口：依据山西大型企业增产计划及近期月度生产情况，我们推测2010    年山西煤炭实际产量将从2009    年的6.9    亿吨增至8.3    亿吨，其中6000    万吨调往外省。山西增产同时，蒙陕增势将显著放缓。分煤种来看，我们推测2010    年山西小煤矿复产将增加近5000    万吨炼焦煤（原煤）供应，基本满足钢铁增产需求，进口规模适当缩小。而动力煤增量来源广泛，山西-蒙陕-进口呈现三足鼎立、分庭抗礼的竞争局面，预计随着进口价差消失，动力煤将重归净出口状态。
                
                    全球炼焦煤需求全面升温，煤价上涨概率大：拉动焦煤价格上行的动力一方面来自于中国净进口格局不改，另一方面也来自于日韩等国进口需求的大幅恢复。其中二季度国内钢材价格上涨以及钢材消费预期明朗将成为推动焦煤价格上行的主要动力，初步判断2010    年二季度国内炼焦煤价格有望上涨至1400    元/吨；日澳焦煤合约价格同期有望从130    美元提升至160    美元以上。
                
                    动力煤价格季节性回调难免，全年呈现U    型走势：我们预计2010    年国内动力煤现货均价较2009    年上涨约8%，平稳走高是主要趋势，但季节性回落难免。
                二季度价格回落的主因是4    月份后火电发电量下降的同时煤炭产量走高。三四季度煤价再次走高的动力来自于需求环比增长（从普通年份看下半年东部沿海电煤需求环比上半年增加15%）。国际价格形势与中国相似，全年进口价差将显著缩小。
                
                    M2    变化及经济增长方式调整也将成为影响2010    年煤炭板块超额收益的关键因素：我们利用过往十年的数据观察发现，在以货币政策为重要调控手段的阶段中，M2    的变化对固定资产投资有显著领先意义，而M2    变化同样也是煤炭板块反转的领先指标，领先周期约为3-6    个月。假设历史经验仍然有效，那么2010年M2    增速的变化值得投资者警惕。申万研究判断，2010    年货币投放将从9.5万亿减少至7-8    万亿，M2    增速回落成为必然。若仍假设3-6    个月领先周期不变，那么2010    年上半年固定资产投资数据仍然靓丽，但下半年可能发生变化。