事件:
　　三垒股份于2019年1月18日召开2019年第一次临时股东大会和第五届董事会第一次会议、第五届监事会第一次会议，关于公司管理人员做了较大调整：刘俊君先生任公司总经理，徐小强先生任公司副总经理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们点评如下：
　　点评:
　　◆刘俊君先生任公司总经理，徐小强先生任公司副总经理。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　刘俊君先生，毕业于清华大学，研究生学历。曾就职于IBM、中国惠普有限公司，2013年至今任天津美杰姆教育科技有限公司总经理。徐小强先生，毕业于浙江大学，研究生学历。曾任职于教育部，历任发展规划司事业计划处处长，直属基本建设处处长。2018年1月至今任大连三垒机器股份有限公司副总经理。
　　刘俊君先生和徐小强先生在教育领域拥有丰富的管理经验，此次分别担任公司总经理和副总经理，未来会推动公司进一步加快发展教育业务。
　　◆高管及控股股东相继完成增持计划。
　　2018年7月18日公司公告，天津迈格理拟增持公司股票0.61~3.04亿元，截止2019年1月17日增持计划实施完成，霍晓馨、刘俊君、刘祎、王琰、王沈北以增持主体天津迈格理企业管理合伙企业累计增持公司股票674万股，增持价款1.19亿元，占公司总股本的1.94%。
　　截止1月7日，公司控股股东珠海融诚投资中心（有限合伙）累计增持公司股票303万股，占公司总股本的0.87%，本次增持计划实施完成。截止1月9日，陈鑫先生、徐小强先生、田恩泽先生计划增持公司股份实施完成，其中陈鑫先生增持46万股，820万元，徐小强先生增持22万股，400万元，田恩泽先生增持23万股，400万元。截止1月12日，黄斌先生增持公司股份5055万元，未来3个月内将持续增持约4135万元。
　　◆按照美杰姆单店模型预测，2018年6月底389个网点满班人数为28万人。
　　根据我们对美杰姆门店的实地调研，我们建立美杰姆在一二三线城市的单店模型。一线城市单店会员满员人数900人，客单价2万元，消课率68%，计算得到单店收入1224万元，净利润457万元。二线城市单店会员满员人数700人，客单价1.5万元，消课率68%，计算得到单店收入714万元，净利润188万元。三线城市单店会员满员人数600人，客单价1.2万元，消课率68%，计算得到单店收入490万元，净利润153万元。
　　参照上述单店模型的论述，我们测算截止2018年6月30日美杰姆全国389家门店理论的满员人数和财务数据。目前一线城市有70个门店，满班总人数6.3万人，总收入8.6亿元，净利润3.2亿元；二线城市有207个门店，满班总人数14.5万人，总收入14.8亿元，净利润3.9亿元；三线城市有112个门店，满班总人数6.7万人，总收入5.5亿元，净利润1.7亿元。全国门店满班人数理论为28万人，收入29亿元，净利润8.8亿元。
　　◆风险提示：业绩承诺能否完成的风险、教育政策变化风险等。
　　◆盈利预测和投资评级。我们维持三垒股份2018~2020年归母净利润预测为0.37、1.93、2.21亿元，对应2018~2020年EPS为0.11、0.56和0.64元，目前股价对应2019-2020年P/E为37x和32x。我们维持公司“买入”评级。