投资逻辑
        近期，燃料油单边价格在原油的带动下回调，但当前油价背后的驱动逻辑依然较为复杂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从供给端来看，一方面沙特等OPEC+国家表达了坚定的减产决心，但另一方面美国产量仍在持续上涨；需求端则更加的不明朗，贸易战出现缓和迹象，中国开始加大对市场的刺激，但这些举动也从侧面反映了中美政府对经济下行的担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，从上周EIA公布的库存数据来看，美国成品油累库的问题较为突出，石油终端消费显得较为疲弱。因此，当前支撑油价持续上涨的理由仍不够充足，短期内燃料油单边价格可能会持续震荡走势。
        就燃料油自身基本面而言，由于东西套利窗口关闭，1月份以及2月份从欧美抵达新加坡的套利船货量预计都会处于相对较低的水平，大概在350-400万吨左右。不过，由于ADNOC（阿布扎比国家石油公司）旗下Ruwais炼厂RFCC装置的重启较预期稍晚，来自中东的现货供应增加给市场造成短期的扰动，目前ADNOC在现货市场出售了总计72万吨1、2月份装船的直馏燃料油，由于ADNOC生产的直馏燃料油粘度较低（100cst），也给新加坡180cst价格造成一定压力，现货粘度价差近期在1美元/吨左右的水平徘徊，值得一提的是，该价差曾在上上周五降至历史最低位的1美分/吨。需求端来看，燃料油发电需求依旧表现疲软，一方面是巴基斯坦等国逐步使用天然气替代燃油作为电厂原料，并减少燃料油进口；另一方面则由于近期北亚地区相对温暖，来自日本和韩国的需求表现平淡。船燃方面，中国（大陆、台湾、香港）地区的ECA政策从本月开始正式施行，导致部分燃料油需求被MGO（船用柴油）取代。此外，由于春节即将来临，近期亚太地区船加油的需求应该会整体走弱。总的来说，由于供需均出现下滑，新加坡市场近期会维持一个相对平衡的状态。
        库存方面，根据IES数据，新加坡渣油商业库存在1月16日当周录得1840.4万桶，较前一周去库53.7万桶，降幅2.8%；与此同时，根据PJK数据，ARA燃料油库存在1月16日当周录得143万吨，较前一周去库6.6万吨，降幅4.4%；根据普氏数据，富查伊拉库存在1月14日当周录得757.3万桶，较前一周去库67.6万桶，降幅8.19%。总的来看，三地库存均出现小幅的下降。近期东西价差有所回升，套利船货的经济性得到修复，未来从西北欧运往东方的燃料油货物应该会开始增加，将一定程度地缓解ARA地区的累库压力。
        国内市场方面，当前主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在29美元/吨；FU1905-FU1909的跨期价差为126元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差经汇率换算大概为156元/吨，经内盘月差相较外盘月差低30元/吨。参考新加坡月差，内盘月差仍有一定的上涨空间。此外，根据上期所仓单日报，FU仓单在上周三注销了640手（6400吨），仍剩下4160手（41600吨）。现在距FU首次交割结束已过了近两周的时间，FU1901交割的仓单依然留有80%以上，这或许从侧面反映了当前产业多头（12家具有资质的保税船供油企业）对期货市场参与程度不够的问题。这一问题如果持续下去，未来每次到临近期货交割的时期，盘面多头都将面临较大的压力，交割合约会更倾向于对远月合约贴水以开启正套窗口，并导致期货月差结构背离与实货基本面发生背离。
        策略：中性操作，等待OPEC+减产出现确实性利好消息；考虑多FU1905-FU1909月差
        风险：船舶脱硫塔（预定）安装数量超预期增长