报告摘要：
        
          公司主要产品包括20  万吨白卡纸、25  万吨文化纸、15  万吨石膏护面纸、15  万吨箱板纸、2  万吨瓦楞纸，原材料产能包括20万吨化机浆、10  万吨化学浆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，35  万吨白卡纸项目预计明年初试生产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
          今年以来的业绩恢复较好，在业内的表现处于领先的位置。从前三季度的情况来看，营业收入为22.34亿元，同比下滑18.52%，净利润为1.33亿元，同比下滑48.31%；实现每股收益为0.26元，单季每股收益为0.13元。
        
          35  万吨白卡纸项目是未来主要的利润增长点。涂布白卡纸主要用于卷烟、化妆品、食品医药等产品的包装，目前已经成为公司利润的重要来源。根据我们对细分纸种新增产能比例的预测，白卡纸新增比例相对较小，加上下游消费复苏给其带来需求的增长，预计白卡纸明年景气度会保持较高水平。
        
          文化纸产品中以低档文化纸为主，将会充分受益于国家节能减排的政策和新环境污染标准的实施。当前各主要纸种毛利率：文化纸22%，白卡纸20%，石膏护面纸17%，箱板纸15%，公司综合毛利率大致为20%。预计第四季度乃至明年卡纸毛利率还有上升空间，其他产品将维持第三季度水平。
        
          公司业绩正在逐步改善，环比升幅明显。随着经济的复苏和下游消费需求的启动，根据我们年底行业投资策略的观点，公司的主要纸种白卡纸、箱板纸都将明显受益。
        
          上调公司目标价至13.75元，投资评级上调至买入-B。预计公司09、10年的每股收益分别是0.40元和0.55元，考虑到行业逐步的回暖、明年白卡纸的业绩贡献以及环保力度的加大都将使得公司明显受益，因此我们上调投资评级至买入-B，6个月目标价上调至13.75元。