业绩简评
公司发布2018年业绩预告,净利润26.6~27.6亿元,同比降23%~25%,扣非净利润24.4~25.4亿元,同比降27%~29%,略超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
单季净利润环比大增,盈利能力向上拐点确认:以预告范围中值计算,公司2018Q4单季净利润达到10.2亿元(扣非9.1亿元),环比Q3单季增长约170%,显示出行业景气复苏过程中强大的盈利弹性,该单季盈利表现仅次于公司历史上2017Q4的峰值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们判断,这一强劲的季度盈利表现主要源于毛利率恢复上升、出货量显著增加、及存货减值减少的共同作用。
Q1淡季不淡明确,短期盈利能力有望继续上行:目前看来,随着海外市场需求的持续超预期释放,从去年10月以来的单晶及高效产品价格的企稳态势有望延续,甚至可能出现阶段性上调,我们在对公司2018Q3业绩点评的标题中提到“经营数据显底部特征”的观点,有望得到公司“连续两个季度毛利率和净利润双升”的强有力验证。
公司单晶硅片和高效PERC电池组件两项核心业务均为2019年产业链上相对高景气环节,盈利有望持续超预期:2019年的光伏行业,预计在中国市场平稳、海外大幅增长的背景下,将整体呈现复苏趋势,但因产业链各环节的扩产节奏差异、同环节内企业的成本水平和产能结构差异,不同制造环节的景气和不同企业的盈利表现都将出现显著的分化(详见年度策略报告)。公司的单晶硅片/组件业务,在受益终端需求进一步向单晶转移的同时,还将因行业内单晶PERC电池的高速扩产和自身电池组件全产能结构高效,而享受额外的超额利润空间。
硅片持续降本和电池持续提效,保障公司长期竞争力和超额利润空间:随着公司云南硅棒硅片产能的逐步爬坡,以及拉晶速度、薄片化等领域的持续技术进步,硅片业务有望在基本形成双寡头的市场格局中保持领先;电池组件环节公司近日又一次以24.06%的效率打破单晶PERC电池效率纪录,则进一步证明公司在该环节的领头羊地位和PERC技术路线的发展潜力。
盈利调整与投资建议
我们较大幅度上调公司盈利预测,以体现行业景气复苏和近期产品价格表现的超预期,预计2018~2020E年净利润分别为27、40、52亿元(含电站出售投资收益),较前次预测分别上调11%、28%、28%,对应EPS分别为0.97,1.44,1.87元。维持“买入”评级,6~12个月目标价29元。
风险提示
国内政策落地及执行效果不及预期;国际贸易环境进一步恶化。