专注于家用医疗,长期受益老龄化+慢性病
受益于慢性病患者以及老龄化人群持续增长,家用医疗行业市场规模持续扩容,近几年保持20%左右的稳健增长,预计未来几年仍将继续保持较快增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,鱼跃医疗深耕家用医疗近二十年,作为国内家用医疗领域的龙头企业,将持续受益老龄化+慢性病带来的市场红利,公司长期发展空间广阔。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
“产品+品牌+渠道”平台优势显著,临床业务整合进入兑现期
公司家用产品线丰富,拥有高血压、糖尿病、呼吸疾病和家庭康复等领域的多个大品种。公司构建的“产品+品牌+渠道”平台,竞争优势显著,相比于同行业公司,盈利能力更加稳健,市场竞争力更为突出。临床业务目前正处于资源整合期,上械受限于技术改造和产能不足等因素,盈利能力表现较差,中优受限于产能不足,业绩增速受到压制。我们认为,公司临床资源较为优质,细分产品处于行业领先地位,盈利能力提升空间较大,预计随着2019年整合措施持续落地,业绩有望加速释放。
业绩有望迎来新一轮增长,估值处于相对安全边际
经过前期外延并购带来的高增长后,公司发展进入了相对平稳期。但是经过近两年的调整,公司家用医疗业务在保持电商业务高速增长的前提下,线下增速开始恢复,板块整体收入有望继续保持稳健增长。同时,临床板块经过前期整合,业绩释放业务加速,公司整体将迎来新一轮成长期。另一方面,公司估值经过前期的持续消化,目前已处于历史低位,相比于同行业公司估值优势显现,预计2019年、2020年估值仅为23倍、18倍,安全边际相对较高。
投资建议和估值预测
我们预计,2018年至2020年公司归母净利润分别为7.49亿、9.25亿、11.62亿元,同比增长26.4%、23.6%、25.6%,对应估值分别为28、23、18倍,给予“买入”评级。
风险提示:制氧机等老产品增速大幅下滑;睡眠呼吸机等新品放量不及预期;临床业务整合低于预期。