投资要点：
          角度决定深度：专注服务于中小企业的银行
          中小企业客户是城市商业银行的最佳客户定位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】小企业迅速发展和融资空间巨大是我们看好宁波银行长期发展的重要前提之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          宁波银行自身也在针对中小企业的服务中积累了宝贵的经验，并在该领域中奠定了竞争优势。
          商业银行发展中小企业业务的目标是追求风险调整后的收益，即能够获得和风险相匹配或者甚至更高的收益。我们发现宁波银行的风险调整后收益在上市中小商业银行中最高。
          思路决定出路：产品创新带动业务增长
          宁波银行探索以产品创新带动业务增长模式效果良好。许多看似是贷款产品，但实际的作用却是为了拉动存款而设计，因为这些产品的利率是根据客户（包括关联客户）过去对宁波银行的贡献度而定的，贡献度越高，可享受的利率越低。所以在营销产品的时候实现了存款、贷款和中间业务的持续增长。
          独设零售公司部突显小企业业务的战略性地位，在针对小企业信贷融资的产品上形成了以“金色池塘”为品牌的一整套鲜明特色的系列化产品。
          布局决定结局：跨区域经营量力而行，循序渐进
          跨区域经营的  “一体两翼”战略布局，长三角是根据地，预计明年年初分行都会在长三角开设。2009  年分行开立放缓，缘于业绩压力。
          信贷高增长不可持续，未来贷款还是快速平稳增长，我们预计宁波银行2010  年将会开立2  家分行，2010  年和2011  年贷款增速将会回落到32%左右的水平。
          新开分行两年内不考核，有利于中小企业发展目标。
          盈利预测及投资建议：
          不考虑增发，我们预计宁波银行2009-2011  年净利润至15.0/19.8/25.0亿，每股收益为0.60/0.79/1.00  元，增速分别达12.6%/31.7%/26.5%，每股净资产分别为3.9/4.6/5.4  元，09/10  年PE  分别为24/18  倍，09/10  年PB  分别为3.7/3.1  倍。
          基于宁波银行基本面和估值水平的综合分析，我们上调宁波银行投资评级至“推荐”。