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研究报告:平安证券-2018年第四季度金融监管政策回顾:政策底,从维稳市场到深化改革-190116

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-17 10:51:17
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏伟,张亚婕
研报出处: 平安证券 研报页数: 20 页 推荐评级:
研报大小: 1,027 KB 分享者: She****67 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2018  年三季度,在外部环境压力叠加内部调整阵痛的影响之下,国内经济增长承受较大压力,国内宏观调控政策和金融监管政策出现调整,以寻求“防风险”与“稳增长”的平衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度,经济下行压力进一步加大,“稳增长”重要性进一步提升,两次中央政治局会议及中央经济工作会议再提“六个稳”工作目标,保持经济运行在合理区间,“维稳”政策基调延续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2018  四季度是政策调整的密集出台期。在货币政策、财政政策和金融监管政策三方面的宽松作用下,政策底已然明晰,稳定市场初显成效。货币政策方面,降准与增加再贷款和再贴现额度并举,近期则创设TMLF、扩大普惠金融定向降准小微贷款考核标准,核心在于改善信用紧缩环境、对冲经济下行压力、发挥逆周期调节作用。财政政策方面,增支和减税相结合,加大基建投资力度、保障在建项目资金需求,实行增值税和个税改革,并酝酿更大规模的降税和减费。财政政策成为新的“稳增长”政策重心。
        金融监管政策方面,边际松弛、节奏放缓趋势延续,关注重点由结构性去杠杆转为纾解民企融资困境、不断扩大对外开放和加快推进制度改革。首先,结构性去杠杆节奏放缓,但防范化解重大风险方向未变,只是力度和节奏要妥善把握。其次,民企融资和经营困境在内外部经济环境和金融去杠杆影响下加剧,股权质押爆仓、信用违约风险高企,引发高度重视,驰援民企政策从中央到地方,从货币、财政到金融监管,全面铺开。央行从宏观上营造稳健货币政策,使流动性合理充裕;金融监管政策以信贷、债权、股权“三支箭”,拓宽民营企业融资渠道;财政政策对民企减税、降费,后续值得期待。再次,维稳市场只是短期目标,金融监管政策长远将着眼于资本市场改革,展望2019:资本市场改革进入实质性加速落地期,全面对外开放、提高上市公司质量、完善交易制度、引导更多中长期资金入市可期;资本市场在服务实体经济上承担更多职能,助力资本运营以及混合所有制改革,支持优质民企融资发展,推动新经济企业快速成长。
        政策底部已现,短期意在维稳市场,长期深化资本市场改革,无疑有利于当前修复市场悲观情绪,有效引导市场预期。但是,A  股市场仍受到经济下行压力的显著制约,市场估值仍受到盈利下行的强力压制。当前市场仍在磨底状态,政策维稳与经济下行的博弈在增强,政策的执行效果还需考察。预计未来将有更多的宏观调控政策和金融改革政策出台,延续“稳增长”基调,股市的机会在于短期修复行情,债券市场仍有上行空间。
        风险提示:1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发;3)海外资本市场波动加大,对外开放加大的A  股市场也会相应承压。
        

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