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研究报告:国信证券-金色阳光机构报告速递-091204

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-12-07 16:58:01
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 469 KB 分享者: kst****485 我要报错
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【研究报告内容摘要】

要点:
        购物中心占比提升,增强盈利能力:百联计划逐步增加购物中心比重。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】购物中心业态主要经营物业承租,相比百货扣点的盈利模式,物业承租的盈利更为平稳,毛利率更高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)百联现有百联又一城和中环购物中心两家,又一城于07年开业,08年实现净利约1300  万元。中环购物中心于08年开业,建筑面积24万平米,相当于百联又一城的2  倍,预计2009  或2010  年即可实现盈亏平衡。
        今年12  月16  日重庆上海城购物中心将在南坪如期开业,又为公司购物中心业态增加新的生力军。预计明年将新开金山购物中心。
        百货谋求多功能化,逐步向购物中心转型:百联积极尝试增加百货中的餐饮、娱乐等功能性区域,比如将八佰伴地下一楼全面改造成超市。百货多功能化一方面提高租赁物业的比重,提高了毛利率;另一方面能满足全家逛街消费的需求,“吃喝玩乐”全覆盖,延长顾客停留时间,增加商机。未来百联新建百货项目也将更多地选择搭配购物中心,将百货作为购物中心的一个元素进行开发,而非简单的单体店建设。
        未来百联对外扩张的三条路径:其一,向上海郊区发展。公司已经在青浦、嘉定和奉贤有经营门店,奉贤店已经开出二期,初具规模。其二,向省会城市发展,采取“成熟一个发展一个”的稳健策略。其三,向长三角洲发展,利用地理优势向宁波等江浙城市辐射。
        我们预计百联2010年盈利的增量将主要来自以下几方面:其一,百联又一城和中环购物中心开办费用计提后,正常经营盈利的体现;其二,青浦奥特莱斯盈利持续快速增长;第一百货09  年装修改造,在09年低基数的基础上,有可能将30%左右的增长。
        结论
        维持“增持”的投资评级:我们预计09-11年公司将可实现净利润4.32亿、4.91  亿和5.19亿元,增长21%、13.6%和6%,每股收益分别为0.39元(扣除非经营性损益的每股收益为0.34元)、0.45  元和0.47  元,维持对公司“增持”的投资评级,风险中等。

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