一、事件概述
2019 年1 月15 日,央行发布2018 年12 月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12 月末,M2 同比增长8.1%,增速比上月末高0.1 个百分点,与上年同期持平;12 月新增人民币贷款1.08 万亿,同比增加4956 亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新增社融1.59 万亿,与上年同期基本持平。
二、分析与判断
票据融资保持高吸引力,企业中长贷仍不振
12 月人民币贷款新增1.08 万亿。银行风险偏好下降以及银行间市场流动性充裕下的低利率,让票据融资(同比增加1992 亿,环比增加1054 亿)持续保持高吸引力,支撑了新增人民币贷款。居民按揭同比与环比都持续下行,地产调控效果延续。企业中长期贷款(同比减少83 亿,环比减少1319 亿)拖累信贷增速,且企业中长贷在新增贷款中占比由上月26%下滑至18%,为两年来最低占比。
表外融资进一步拉低社融增速,年末贷款核销加速
12 月新增社融1.59 万亿,与上年同期基本持平。社融结构中,表外融资有加速收缩趋势,其中,委托贷款(同比减少2845 亿)与信托贷款(同比减少2754 亿)是拉低社融增速的主因。债市向好,企业债融资同比增加3360 亿,与新增人民币贷款共同促进社融同比增速,两者体量上基本对冲了表外融资下滑。12 月贷款核销环比增加1789 亿,体现了银行年末加大核销的惯例;同比增加459 亿,表明经济下行压力下较往年核销力度更大。地方政府专项债同比减少487 亿,拉低社融增速。
M1 增速停止下行,长期增长仍有待传导机制打通
受节前因素影响,M0 增长较快。M1 同比增长1.5%,增速与上月末持平,虽仍处低位,但短期表现出企稳态势。长期来看,要扭转企业存款定期化趋势,必须有待企业贷款,尤其是中长期贷款的企稳回升。货币派生机制下,宽货币到宽信用的传导机制打通后,不仅信贷总量会回暖,更重要的是信贷结构更趋合理,切实支持实体经济。
三、投资建议:
推荐基本面向好的大行:中国银行、建设银行。关注民生、中信、招商银行。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。