投资要点：
        
          2009  年行业经营情况回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年证券行业整体业绩增长良好，截至三季末，10  家上市券商共实现净利润162.25  亿元，整体同比增长36.9％，环比增长60.12％；实现营业收入359.82  亿元，整体同比增长27.9％，环比增长63.27％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）券商业绩增长的主要原因是，一方面，受到今年以来市场成交量的持续增长，市场人气的高度活跃刺激，券商经纪业务出现大幅增长；另外一方面，在市场行情转暖的背景下，券商自营业务收益率逐步回升；当然业绩的恢复性增长也受到2008  年基数较低的影响。
        
          2010  年行业业绩展望与分析。经纪业务方面，在预计2010  年沪深两市股票总成交金额为57.36  万亿元，佣金水平继续下降10%的基础上，预计2010年券商实现佣金收入约为1360  亿元；投资银行业务将继续受益于市场融资需求的恢复；自营业务以及资产管理业务保持温和稳步增长；创新业务的推出有望成为2010  年券商新的利润增长点。综合考虑，我们预计2010  年证券行业净利润有望保持15％-20％的增长。
        
          2010  年行业敏感性分析。我们对券商主营业务收入中占比较大的经纪业务以及自营业务进行了敏感性分析，发现：券商佣金水平对行业净利润影响较大，券商收佣率每下降0.01％，对净利润的影响为-9.98％；券商自营业务投资收益率对行业净利润影响也较大，自营收益率每提升10％，对净利润的影响为11.02％。
        
          估值与投资建议。从估值角度分析，两市目前共有11  家上市券商，暂不考虑新上市的招商证券，10  家券商2010-2011  年平均动态PE  分别为32.47  倍和30.51  倍，10  家券商2010-2011  年平均动态PB  分别为6.01  倍和5.19  倍。
        从券商历史估值来看，PE  经常运行区间为15-50  倍，而PB  经常运行区间为2-6  倍，基本处于历史估值中枢位；而国际主要投行的PE  大致在12-15  倍，PB  则为2  倍左右。
        
          重点公司介绍。在个股的选择上，我们建议以稳定＋创新＋弹性＋估值＋题材的思路去选择。从稳定增长，创新业务突出角度考虑，可关注券商龙头中信证券（600030）；从业绩弹性以及估值角度考虑，可以关注长江证券（000783）和光大证券（601788）；另外，从参股券商这一题材角度出发，我们建议可继续关注参股广发证券的个股，例如辽宁成大(600739)、吉林敖东(000623)。