为期三天的 09 年年度经济工作会议今日在北京闭幕。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去两个月中,媒体上充斥着各种对此次会议可能出台的措施的预测和分析,市场也随之大幅波动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这种局面反映出一个现实:决策者很难在短时间内研究出一个可以充分满足各方利益的政策方案。我们认为,政府的最终目标是保持当前的增长趋势和政策方针的稳定性。
政府希望在经济增长和控制泡沫之间寻求平衡。尽管“战略经济转型”引发了广泛讨论,但重新强调经济增长目标仍是此次会议的主要任务之一。无论是对政策制定者还是普通民众,8%的GDP 增长目标似乎都是一个非常重要的心理底线。
除此之外,在一些经济学家提出2010 年可能出现双底的背景下,重申2010 年的增长目标不变似乎显得尤为重要。另一方面,房价快速上涨的压力将进一步引发对经济刺激政策合理性的质疑。
积极财政政策和适度宽松货币政策的表述并不会改变。根据几天前召开的中央政治局会议上的精神,中央政府将继续保持09 年为了应对金融危机而采取的“双宽松”政策。财政政策比较容易实行,因为中国的负债占GDP 比重与其他发达国家相比仍处在较低水平,因此,我们很容易预计2010 年的财政赤字仍将保持在3%GDP 左右的水平。
真正的挑战是如何使过快的贷款增长实现软着陆。事实上,无论对银行还是普通投资者来说,2010 年的贷款增长率都是一个悬念。虽然大部分人都认识到09 年的过高贷款增长是难以持续的,但一个普遍的观点是:考虑到正在进行中的项目和未来的财政刺激计划,央行应保持较快的贷款增速。尽管此次会议制定了2010 年M2 同比增长17%的货币供给目标,但我们认为,在解读政策制定者的真实用意时,2010 年前两个月的实际货币投放情况要比这一目标更有说服力。历史经验表明,贷款同比增长17%-18%足以支撑固定资产投资同比增长20%以上。然而,既然决策者仍把平稳过渡放在首要位置,这可能导致最终的实际增速甚至还要超过既定的目标。