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华鲁恒升研究报告:财通证券-华鲁恒升-600426-2018Q4盈利环比下行,年报业绩预告略低于预期-190115

股票名称: 华鲁恒升 股票代码: 600426分享时间:2019-01-16 11:49:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张兴宇,虞小波
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 662 KB 分享者: 13****5 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司公告:2018年归母净利润相比上年同期增加17-20亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  Q4盈利环比下滑,略低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2017年归母净利润为12.22亿元,2018年前三季度归母净利润为25.35亿元。由此计算,2018年公司的归母净利润区间为29.22-32.22亿元,同比增长约139%-164%,2018Q4归母净利润区间为3.87-6.87亿元(YoY+3.48%~+83.69%,QoQ-57.74%~-19.65%)。
  主要产品价格向下,价格下跌及部分装置检修拖累Q4业绩。受周期波动影响,公司主要产品醋酸、DMF、己二酸、辛醇、尿素、乙二醇等产品10月初价格分别为5000、5850、10550、9450、2060、7500元/吨,而12月底价格分别跌至4150、5050、7800、8050、1960、5800元/吨,几乎所有产品均出现明显下滑。另外,由于公司四季度对部分尿素相关装置及16万吨/年己二酸、5万吨/年乙二醇等装置进行为期约15天的停车检修,导致公司四季度业绩低于预期。
  景气下行周期下公司仍具备低成本核心优势,关注公司中长期成长。由于掌握了将质低价廉的烟煤直接气化并用于化工生产的洁净煤气化技术,公司原料综合利用率大大提高,产品单位总氨煤耗、电耗、汽耗等指标均大大低于行业平均水平,产业链一体化优势及费用精细控制将有助于公司在周期下行中保持较强的行业竞争力。中期看,公司50万吨/年乙二醇产能在四季度顺利投产,目前已达到较高负荷稳定运行,将为2019年业绩贡献增量。长期来看,公司已经成功被纳入山东省化工园区,园区占地面积5.89平方公里,而目前公司占地仅约3.6平方公里。公司目前仍具有足够的土地资源及现金流支撑下一轮的产能扩张,未来业绩中枢有望再上台阶。
  盈利预测及投资评级:由于公司产品价格下跌及检修影响,公司Q4业绩低于预期,周期下行趋势下仍看好公司中长期成长,故维持买入评级,下调盈利预测,预计18-20年EPS为1.97、2.18、2.30元(下调前2.17、2.48、2.57元),对应PE为7.7、6.9、6.6倍。
  风险提示:主要产品价格下滑,新项目投产不及预期。

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