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全信股份研究报告:银河证券-全信股份-300447-拟转让常康环保全部股权,公司轻装上阵发展再起航-190115

股票名称: 全信股份 股票代码: 300447分享时间:2019-01-16 10:24:11
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李良
研报出处: 银河证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 333 KB 分享者: 臭****娃 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点:
  1.事件
  近期,公司公告拟将全资子公司常康环保100%股权转让给周一等五名自然人,之后公司将不再持有常康环保股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2.我们的分析与判断
  (一)重新聚焦主业,轻装上阵再起航
  公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制,包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等,近年来增长较稳定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016年公司收购常康环保100%股权,标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,2016年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800,5,900和6,700万元。标的公司前两年业绩承诺顺利完成,但2018年7月收到某客户单位发来的合同取消通知函,直接影响合同金额近2000万,约占2017年营业收入的13.68%,为2018年业绩承诺的实现增添了较大不确定性。在军品竞争性采购推广和军品审价趋严的背景下,常康环保的未来订单或将持续受到影响。我们认为,此次全信股份拟转让其100%股权,及时止损意味明显,有利于上市公司重新聚焦光电热传输产品主业,轻装上阵发展再起航。
  (二)长期发展向好,短期商誉减值风险犹存
  公司在高端传输线缆和光电传输系统领域拥有一定的技术壁垒,且受到近期科研生产目录调整的影响有限,随着多型号主战机型的列装批产,公司主业未来发展依然向好。短期来看,公司商誉余额约5.21亿,其中收购常康环保贡献约5.15亿,而后者因订单变数,未来业绩增长或不达预期,上市公司层面商誉减值压力犹存。
  (三)公司拟回购股份,彰显发展信心
  12月份,公司公告拟回购部分股份用于员工持股计划或股权激励计划,回购总金额不低于0.6亿元人民币、不超过1.2亿元人民币,回购价格不超过15元/股。我们认为此举彰显了公司对未来发展的自信,也有助于提振市场信心。
  3.投资建议
  假设常康环保股权转让上半年完成,考虑到商誉减值的影响,预计公司2018、2019和2020年归母净利润分别为0.23亿、1.18亿和1.29亿,EPS为0.07元、0.38元和0.41元,当前股价对应PE为146x、28x和25x。继剥离常康环保后,公司轻装上阵,光电传输系统和组件发展潜力较大,未来发展依然可期,维持“推荐”评级。
  风险提示:军品市场拓展不达预期和商誉大幅减值的风险。
  
  

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