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        中汽协发布2018  年汽车工业经济运行情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年，我国新能源汽车产销127  和125.6  万辆，同比+59.9%和+61.7%，其中纯电动乘用车产销79.2  和78.8  万辆，同比+65.5%和+68.4%；插混乘用车产销27.8  和26.5  万辆，同比+143.3%和+139.6%；纯电商用车产销19.4  和19.6  万辆，同比+3%和6.3%，插混商用车产销0.6  和0.6  万辆，同比-58%和-58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        新能源汽车产销超预期，乘用车贡献主要增量。2018  年全年新能源汽车产销均突破120  万辆，超出市场100-120  万辆的预期。分车型来看，根据GGⅡ数据，乘用车、客车和专用车2018  产量分别同比+83%、-6%和-26%，乘用车贡献主要增量。从乘用车内部结构看，插混全年产量同比增长143.3%，但12  月单月纯电与插混产量比重提升至0.79，为全年最高，我们认为纯电销量增长一定程度上受到租赁运营市场启动影响，也将成为推动2019  年纯电乘用车产销持续增长的重要因素，我们预计2019  年新能源汽车产销将超160  万辆，并仍由乘用车的增长推动。
        乘用车车型升级，2019  年将进一步向市场化迈进。根据乘联会数据，1-11  月A00  级车占比由2017  年的70%下降至2018年的51%，同时A0  与A  级车由7%和23%提升至15%和32%。从爆款车型看，A  级纯电比亚迪e5  和A  级插混秦Pro  DM销量均超4  万辆，同比均接近翻倍增长，跻身全年销量TOP5  行列。2019  年起正式限定积分制比例要求，在目前的政策真空期，市场预计补贴退坡幅度将在40%甚至更高，行业将进一步向市场化发展，叠加海外龙头车型陆续投放，国内车型升级步伐将进一步加快。
        补贴政策对商用车市场影响大，年底抢装应对未来补贴调整。受2018  年上半年补贴政策过渡期设置影响，1-5  月新能源商用车产量同比均大幅增长，6  月补贴退坡后同比拐头向下，11-12  月新能源客车及专用车产量同比降幅均在30%以上。但从环比来看，11-12  月客车及专用车产量环比增速均在69%以上，我们认为主要由于车企年底抢装应对补贴退坡调整。
        投资建议：目前新能源汽车渗透率在4.5%左右（A0  及以上中高端乘用车渗透率在3%左右），我们认为渗透率由3-4%提升至10%是行业最好的投资期，届时对应年销量将增长至300  万辆左右。当前时点，我们看好行业发展阶段的转变：由国内到全球、由低端到高端、由政策驱动到市场驱动。看好高端乘用车产业链，2019-2020  年有望迎来全球的共振发展。建议从以下三个方面挖掘投资机会：1、高端化：高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份等；2、全球化：产业链中壁垒高、供应全球的环节：璞泰来、恩捷股份、当升科技等；3、市场化：技术提升、创新驱动发展环节：比亚迪、新纶科技、新宙邦等。
        风险因素：新能源汽车补贴不及预期风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险等。