结论：
        1）过去的一年，负债快速增长，中国经济的杠杆率提高；另外一方面，经济对地产的依赖程度进一步增强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两方面结合，使得中国经济日益敏感，这种情况下，政策决策也将更加复杂。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2）地方政府的财政赤字通过土地和银行消化。财政上对土地的依赖，将导致地方政府继续在土地供应上踩钢丝，这可能进一步推高房价，并且带动资产价格上行。财政上对银行的依赖，最终也会演变为对土地的依赖，因为土地是银行最青睐的抵押物。
        3）地方政府投资热情不减，2010  年仍将吸收巨额信贷资金。这可能促成三种结果。情形一：总贷款控制在8  万亿左右，私人投资和消费贷款余额增速下降到14%左右的水平，与此同时，私人贷款需求强劲，市场利率大幅上升；情形二：总贷款维持2009  年的规模，经济过热；情形三：总贷款维持在8  万亿左右，但是由于私人投资需求不足，资金充足，利率市场平稳。
        4）综合考虑，我们认为第一种可能性大。地方政府的投资冲动，地产投资稳定增长，出口好转，经济环境稳定后库存水平的上升，四者结合，很可能导致经济2010  年前期趋向过热。在该情形下，资金争夺将导致利率上升；地价和房价继续上涨，从而地产市场对利率的敏感性越来越高，这是一个风险累积的过程；私人投资，存货和出口的叠加导致经济出现过热趋势，强化市场利率上升的预期，也加大央行调控的可能性。一旦市场利率如期上升，地产市场将开始正常化之旅。
        5）总体上看，我们认为2010  年的经济会以趋于过热开始，中间的波动很大程度上决定于货币政策的变化，如果官方利率稳定而市场利率稳步上行，下半年伴随着出口引导的投资恢复以及库存继续恢复，经济将重新上行。如果货币政策调整过于迟疑，则可能以过热开始，以稳定结束。
        6）更长期的看，中国经济的稳定增长还需要降低对利率的敏感性。最佳之途径就是改革土地供应模式，增加土地供应并且强化供地过程中的竞争（比如单块土地供应面积更小）。