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汽车行业研究报告:长城证券-汽车行业专题报告:新一轮刺激政策到来前的复盘与思考-190113

行业名称: 汽车行业 股票代码: 分享时间:2019-01-15 09:01:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙志东
研报出处: 长城证券 研报页数: 18 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,661 KB 分享者: zha****wei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        刺激政策对汽车销量的拉动效应显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年政策期间,汽车市场复合增长率达38.81%,2015  年刺激政策期间,汽车市场复合增长率达8.55%,但是政策结束后一年的透支效应也是非常明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015  年刺激政策的边际效应明显弱于2009  年的刺激政策,一方面是由于2009  年购置税减免政策是国家四万亿刺激政策的中一部分,并且辅以汽车下乡、车船税减免等一系列辅助政策,对车市的刺激作用明显,另一方面是由于2015  年我国汽车年销售量已接近于2009  年的两倍,政策对于销量的拉动作用减弱。
        刺激政策期间,自主品牌份额上升明显。两次刺激政策期间,自主品牌市场份额均显著上升,上升幅度均接近5  个百分点,其中上汽乘用车市场份额上升均超过1  个百分点;而合资品牌在两次政策期间份额均出现了下跌。我们认为自主品牌能在两次刺激政策中份额显著上升的原因有两点:1、自主品牌1.6L  排量以下的车型占比较高;2、购置税减半的政策更符合首次购车且注重性价比的消费者的偏好。
        刺激政策期间,汽车企业盈利普遍提升。第一次刺激政策期间,整车公司盈利上升的持续性更强;第二次刺激政策期间,零部件公司盈利上升的持续性更强。整车企业中,上汽集团、广汽集团、吉利汽车和东风集团股份在整个刺激政策期间均保持盈利的正增长。
        刺激政策期间,汽车板块相较大盘超额收益明显,且估值显著提升。第一次政策期间,整车企业业绩均大幅上升,估值普遍提升;第二次刺激政策期间,业绩增长对估值提升的拉动作用更为明显。
        根据发改委此前的声明,我们认为此轮刺激的重点在于绿色消费和升级消费。目前国内整车企业中头部企业在电动车领域布局完善、技术储备充足,而且产品结构合理,产品品质领先,预计将在此轮政策期间攫取更多的市场份额,推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和比亚迪。此外,发改委考虑制定相关政策鼓励农民的消费,长城汽车作为国内自主品牌的领先者,产品性价比和产品力均较高,近些年通过高端品牌WEY,品牌溢价也得到一定提升,而江淮汽车在电动车方面技术储备也较强,与大众在新能源汽车上面的合作将促进江淮自主新能源技术的提升,建议关注长城汽车和江淮汽车。
        风险提示:政策推广不及预期,汽车市场低迷,中美贸易摩擦的影响。
        

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