投资要点
事件:
(1)美国TRAP 计划逐步到期及美国银行提前偿还TRAP 资金;
(2)西班牙对外银行6.45 港币收购中信银行5%的股份;
(3)银监会王兆星副主席明确指出银行业最低资本充足率要求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
最近连续几日晨会我们都在陆续向投资者解释银行业面临的基本形势持续改善,银行业定价体系得到重新评估和银行业大规模融资概率不大的问题,我们认为有必要对最近这些事件进行一下集中解释。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
美国财长盖特纳 2 日宣布美国政府将尽快出台计划,结束7000 亿美元的金融救助计划。实际上金融救助计划在保尔森时代推出以后,一共只使用了不到6000 亿美元,此外已经有710 亿美元本金和100 亿美元利息偿还给了财政部,而美国银行则在3 日高调宣布用262 亿美元现金和出售188 亿美元可转换证券来偿还450 亿美元的TRAP 资金。
虽然反对者认为此举可能降低美国金融行业抵抗风险的能力,但是我们认为此举表明美国财政部在评估美国整体金融体系风险以后,认为金融业已经基本度过难关才做出的决定。而我们整体对于全球经济未来持较为乐观的态度,认为不会再次出现新的大规模危机,偿还TRAP 资金正面利好银行业。这两天迪拜危机的缩小化和美国非农就业的大幅改善也表明金融体系未来受大幅冲击的概率正在下降。
中信银行公告西班牙对外银行以每股 6.45 港币向中信集团购买19.24 亿股股份,购买后西班牙对外银行持股中信15%,这个价格相当于每股5.7 人民币左右,相当于三季度PB 的2.1 倍。虽然增持股权事件不不影响实际控制权问题,但是西班牙对外银行银行对于中信银行的价值和未来经营情况乐观预期可见一斑。(因为西班牙对外银行可以在2010 年年底以前以再提高0.88 港币每股的价格购买。)
12 月4 日下午,银行股整体出现大幅反弹,收市后新闻披露银监会副主席王兆星在《中国金融》撰文明确指出,银监会对于最低资本充足率的要求分别未10%(中小银行)和11%(大型银行)。我们认为此举基本打消了投资者对于此前最低资本充足率可能提到13%,进而带来大量融资的担忧,对于银行业的ROE 提升也属于正面效应。根据我们测算,如果资本充足率要求提升到13%,那么今明两年银行业可能要进行高达5000 亿以上的融资。而此举基本意味着国有大银行再融资(农行将按计划上市)概率已经非常低,股份制银行一次融资以后也将获得若干年的发展资本,城商行融资频度也会下降。
我们在年度策略中曾经指出,杠杆的使用决定权在于银监会,鉴于整体杠杆率与预期相比可能提升,我们乐于进一步提升中期银行业的平均ROE 预期。对银行业我们维持整体推荐的评级。