事件：
        前期，我们对公司进行了实地调研，就公司经营现状和未来发展计划与
        公司进行了交流，简述如下。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        基本结论：
        公司作为南京商业的老字号，有着良好的资产积累以及客户信任度，多年也来一直保持着稳健的发展态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从南京的商业格局来看，新街口商圈未来的主导地位毋庸置疑，公司的资产质量亦毋庸置疑。随着金鹰的入主，对于公司而言，最为核心的因素是如何让现有资产体现出应有的价值。
        因此，我们认为公司未来的投资机会一方面来自于现有优质资产的盘活增效，一方面来自于未来业务结构的调整和厘清。我们预测公司2009－2011年每股收益分别至0.23  元、0.25  元、0.42  元，考虑资产的真实价值，我们认为估值区间8.75  元-10.50  元，目前公司股价9.46  元，给予“谨慎推荐”的评级。
        主要观点:
          商业老字号，金鹰入主。南京新百为南京地区商业百货老字号之一，在南京新街口核心商圈拥有新百总店及东方商城两家门店。自2004  年起金鹰国际集团先后花费资金超5亿元获得公司实际控制权，截止目前，通过多种方式增持公司股权至29.99％股权。金鹰的入主，将使得未来公司的发展更值得期待。
          商业稳健调整，资产盘活成为未来业绩增长点。公司的业务主要由商业、地产以及医药三部分构成。整体来看，商业业务保持稳健势头，随着新百主楼扩建完成、新百总店即将进行改造升级以及芜湖新百酒店的即将投入使用，新百的该业务板块处于逐步的结构调整中，医药业务也保持了良好的发展趋势；更为重要的是，随着新百主楼以及南京新百酒店的投入运营，公司未来的注意力将集中到总店改造以及南京庐山路以及江苏盐城两个房地产项目上去，由于后两个地产项目土地获得成本很低，未来将成为公司业绩的最大亮点。
        商业：公司商业业务板块目前主要包括三个门店，分别是南京新百总店、东方商城以及芜湖新百，由于新百主楼以及芜湖新百酒店与对应的商业门店物业在一起，因此在此一并阐述。
        南京新百总店：扩建后，包含商业、办公整个面积约17  万平方米，近年来该门店销售一直保持基本稳定，但增长明显低于同城的其他商业门店，主要是由于一方面地铁建设先后施工周期长达7、8  年，对街道的围挡直接影响客流，同时主楼加建工程一直在进行中，由于之后拟重新改造装修，定位未定，所以多年来该门店的调整改造一直比较缓慢。预计随着主楼的建成投入使用，2010  年起该门店将开始改造，定位上会配合主楼写字楼进行较高程度的提升，届时论是外立面、品牌都将有明显的改善。
        主楼扩建完成后，增加了高达249  米、60  层的写字楼，建筑面积82000  平方米，预计可出租面积7  万平米，目前预计的租金约5  /平米/天，预计实现年租金收入约8000  万。未来总店的调整也将加大配套设施的面积，增加诸如银行、洗衣、快递以及餐饮等，以和周边的商业形成错位。从东方商城的改造效果来看，我们对公司总店在金鹰的协同效应下的改造持乐观态度。
        东方商城：该门店面积约2.6  万平方米，08  年起托管给金鹰商贸，约定每年净利润不低于732  万元，超过部分按50%分成。从目前实施效果来看，运行良好，08  年该门店实现销售收入约3  亿元，09  年至今保持了100%以上的增长，3  季度实现净利润近1200  万。
        芜湖新百：公司目前持有45%股权，新收购的其余25%股权目前尚未过户完成。该门店位于芜湖中山路步行街，公司已经在当地运营十余年，由于主楼一直由于多种原因未投入使用而影响了整体收益，随着主楼改建为新百酒店（5  星级，拥有客房399  间，托管给金鹰集团）于今年年底拟投入使用，该项目的收益情况将出现实质改善。