投资逻辑
        上周，在原油端的带动下，燃料油单边价格持续回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但当前油价回调的主要驱动因素仍是来自于宏观经济端，中美贸易谈判以及美联储传出偏利好的信号，使得市场对未来经济与需求走弱的担忧有所缓和。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而从基本面来看，原油实货市场仍处于供需两淡的格局，且1  月份通常是累库最多的季节。因此短期来看，原油价格强势反弹的动力依然不够充足，在基本面与宏观经济的交叉影响下，油价走势仍未明朗，对燃料油单边价格的支撑未必能够持续。
        就燃料油自身的市场结构而言，由于东西套利窗口关闭，1  月份从欧美抵达新加坡的套利船货量出现下滑，大概会在350  万吨左右，处于相对较低的水平。需求端来看，中国（大陆、台湾、香港）地区的ECA  政策从本月开始正式施行，使得部分燃料油需求被MGO（船用柴油）取代，但由于季节性的支撑，1  月份亚太地区的燃料油消费表现仍较为平稳。总体来看，当前新加坡市场结构基本脱离了12  月份持续走弱的态势，燃料油现货升水、月差以及裂解价差在近期保持平稳运行。但细分市场的表现出现分化，180cst  要明显弱于380cst，现货粘度价差也在近期持续收窄。到上周五，180cst  与380cst  燃料油的现货价格几乎平水，而在纸货市场上，粘度价差掉期M1  也下滑至2.45  美元/吨。当前粘度价差收窄的主要驱动因素来自于供应端，亚洲市场低粘度燃料油的供应更为充足。其中，ADNOC（阿布扎比国家石油公司）在上上周售出了5  批（共计27  万吨）1  月装船的100cst  直馏燃料油后，又在上周挂牌出售了3  批2  月份装船的货物。根据普氏消息，ADNOC  旗下Ruwais  炼厂的RFCC  装置（2017  年因遭遇火灾而关停）的重启可能会在2  月份，相较此前的市场预期要晚了一到两个月，对燃料油市场尤其是低粘度燃料油造成短期的冲击。
        库存方面，根据IES  数据，新加坡渣油库存在1  月0  日当周录得1894.1  万桶，较前一周去库110.7  万桶，降幅5.5%；与此同时，根据PJK  数据，ARA  燃料油库存在1  月9  日当周录得149.3  万吨，较前一周累库28.6  万吨，增幅24%；根据普氏数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在1  月7  日当周录得824.9  万桶，较前一周累库203.3  万桶，涨幅32.71%。三地库存呈现出一定的分化，新加坡与ARA  库存的走势基本与我们此前的预期一致，由于套利窗口的关闭，将西北欧多余货物运往新加坡消化的这一路径受到阻碍，累库压力也从新加坡转移到ARA  地区。与此同时，在伊朗燃料油供应受制裁影响而大幅减少的背景下，富查伊拉库存仍出现大幅增长，我们认为除了阿联酋等国增加燃料油供应的影响外，反映了富查伊拉的船燃需求走弱，这一点也可以与当地船燃升水的回落相互印证。
        国内市场方面，当前主力合约FU1905  与新加坡380cst  掉期1904  合约的内外盘价差大概在20  美元/吨；FU1905-FU1909  的跨期价差为115  元/吨，相较之下新加坡380cst  掉期1904-1908  的月差经汇率换算大概为140  元/吨，经内盘月差相较外盘月差低25  元/吨，近期两地月差呈现收敛的态势。此外，根据上期所仓单日报，此前FU1901  交割的4800  手仓单当前仍未注销，而根据市场一些公开的消息，12家具有船供油资质的企业未直接参与此次交割，多头更多可能是出于正套的目的而接货，因此在未来仓单套利的时候会对FU盘面造成一定的压力。
        策略：中性，暂无操作建议