中美贸易磋商结果今日发布，缓和方向确认。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        市场大众对中美贸易磋商结果不乐观，认为低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月10日上午，中国商务部发布了G20会议后中美副部级磋商公告，内容如下：1月7日-9日，中美双方在北京举行经贸问题副部级磋商。双方积极落实两国元首重要共识，就共同关注的贸易问题和结构性问题进行了广泛、深入、细致的交流，增进了相互理解，为解决彼此关切问题奠定了基础。双方同意继续保持密切联系。
        本次磋商虽然没有解决主要问题，结果弱于市场预期，但我们认为，最重要的是把握方向：中美贸易问题，已经从之前的对抗转到协商解决问题的方向上。G20峰会期间的中美元首会谈及结果发布后，市场预期一致很悲观，认为90天内双方解决不了问题，只不过是有了一个短暂的缓冲期。但是，我们在12月2日发布的报告《贸易冲突反转，股票资产如何表现》中，提出了有别于市场大众预期的看法，我们认为G20会谈结果显示两国将从对抗走向协商合作，是方向性的变化，极其重要。
        在G20会谈后，国内开始出台很多政策，聚焦于中美关切的问题。如：暂停对美国汽车及零部件加征关税；《外商投资法（草案）》要求行政机关不得利用行政手段强制技术转让等。这些政策显示，中美在往解决问题的路上前行。因此，我们在1月5日发布的年度策略《动之徐生》中强调：中美贸易问题走向缓和，投资者要客观地积极看待进展。这次磋商，虽然没有解决主要问题，但确认了G20会谈的方向，并且进行了充分的交流，奠定解决问题的基础，而中美贸易问题也不可能一蹴而就。
        2018年国内风险丛生，中美贸易问题是核心风险，但是中美解决问题的方向已定并在前行，核心风险将逐步消退。我们的理解，中美关系变化是长期战略问题，中美贸易问题是短期问题，不应把长期问题和短期问题交织在一起。在短期的贸易问题上，中美双方都有切实的利益诉求。这反应在G20会谈的结果上，以及G20之后中美双方的努力上。这次中美副部级磋商的结果显示，双方已经在解决问题的方向前行。
        悲观预期的修复可能已经开始，2019年要动之徐生。影响投资者行为的，是客观世界的变化。而羊群效应决定，投资者群体的行为会放大客观世界的变化（详细逻辑见我们的框架性文章《客观世界、主观行为、均值回归与股票价格》）。2018年7月份之后，国内政策在往积极方向转化，但市场预期却很差，两者之间的差距由正转负，不断扩大。原因在于悲观情绪一旦形成就难以改变。现在，中美磋商结果确认了G20之后的方向。展望2019年，我们认为市场担心的这一核心风险将继续改善，好于预期。同时，宏观、改革等领域积极政策不断出台。这种客观世界的改变将引起主观投资行为的变化，投资者情绪将逐渐从过度悲观中修复，价格与合理估值间的差距将逐渐收窄。我们坚持2019年年度策略《动之徐生》的观点：对2019年不必悲观，主要宽基指数预计有5-15%的表现。
        风险提示：经济下行超预期，中美关系出现新变化。