我们前期报告从供需的角度判断环氧乙烷（EO）行业盈利将持续改善，然而我们进一步深入研究发现，简单的供需逻辑对于EO  这一性质极其特殊的化工品来说并不完全适用。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断未来EO  价格将在寡头格局下保持稳定，以乙烯为原料的EO  装置盈利将受益乙烯长周期下行而大幅提升，逻辑如下：
        核心观点
        EO  是极强的卖方市场，未来价格将保持稳定：  EO  非常易燃易爆，常温下还是气态，保质期只有1-2  天，几乎无法库存，因此上游基本都采用严格的以销定产形式；在选择下游客户时非常谨慎，几乎只对有稳定采购能力的下游销售。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而且EO  作为炼化下游产品，供给端主要掌握在两桶油手中，民营企业更多还是价格跟随者，供给格局呈现非常强势的卖方市场。由于两桶油高度一体化，其并不追求单纯的EO  盈利，而是尽可能维持全产业链，即EO-石脑油的价差稳定，而后者在过去几年都甚少变化。展望未来，鉴于EO  新增供给很少，寡头垄断的格局还是有望维持价格继续稳定。
        乙烯进入下行周期提升外购企业盈利能力：正是由于EO  定价的稳定，当13年开始乙烯景气度逐渐上行，乙烯制EO  的盈利被不断侵蚀，再加上15  年石化整体价格大幅波动，雪上加霜出现亏损，因此外购乙烯的民营企业普遍盈利不佳，但对全产业链的两桶油只是利润从EO  转移至乙烯，总利润并没有太大影响。而未来我们认为乙烯已经进入景气长周期下行阶段，在EO-石脑油价差稳定的情况下，EO-乙烯价差将持续扩大，因此如奥克股份这类外购乙烯的EO企业，盈利将进入长周期改善。
        投资建议与投资标的
        我们看好EO  价格长期稳定以及乙烯价格下跌带来的EO  盈利扩大，建议关注奥克股份(300082，买入)和上海石化(600688，买入)。
        风险提示
        油价大幅下跌；
        乙烯产能投放不及预期；
        垄断格局打破风险。