◆部分项目售价超预期，上调10-11  业绩预测13%
        我们最近了解到，公司以下这些在售（及未售）项目的售价均超过了我们的预测值，我们根据项目结算价格的变动，上调了公司10-11  年的每股收益，至1.84、2.31  元（不考虑增发摊薄），比我们在3  季报后所做的盈利预测分别上调13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        深圳招华曦城：08  年起开始销售的二期5.2  万平米别墅，其中联排销售均价35000/平米，独栋销售均价40000/平米，目前已售完。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月起销售的127  套三期别墅，也已售完，成交均价达到了55000/平米。
        深圳澜园：目前售价已经超过12000  元/平米，整个项目均价提升到了11000  元/平米。
        珠海招商花园城A：累积客户情况良好，预计单位售价比我们原先预测值高1000  元，达到8000  元/平米左右。
        天津钻石山：目前高层的售价已经达到12000  元/平米。
        ◆业绩高速增长的确定性很高
        我们预测公司10  年业绩比09  年增长85%（不考虑增发摊薄），主要得益于09  年的销售大幅增长。
        公司1-9  月累计销售额为107  亿元，如果加上还有一部分已签约但销售房款还未全部到账的，1-9  月销售额大约有120  亿元，公司4  季度的推盘量上还将保持充裕的状态，预计4  季度至少可以实现30-40  亿元的销售，09  年全年的销售收入在140-150  亿元，同比增幅约150%，超越房地产市场的平均增幅。按我们预测的09  年结算68  亿(包含曦城和万科天津假日风景项目)，还有82  亿元已售未结资源可以在10  年结算，锁定10年预测结算收入的57%，业绩高增长的确定性很高。
        公司在4  季度的可售资源大约有70-80  万平米，其中，30  万平米是新开盘或老盘新的分期，主要是北京1872、北京立水桥项目、深圳花园城5期、珠海招商花园A、广州金山谷3  期，40  万平米是前3  季度未售或加推项目。
        ◆投资建议:上调12  个月目标价从40  元到46  元，短期看37  元如果市场认可在随后的1-2  个季度中，保值型购房投资需求有继续释放的动力，而这些投资需求往往会选择中高档、大中户型、易于变现的产品，那么，在股票市场上，产品构成偏向中高档的招商地产无疑是一个不错的投资标的。理由是：1．  中高档产品在在售项目中占比较高
        2．  由于供给不足，我们认为房价在未来  1-2  个季度还有继续攀升的可能，由于招商地产目前有充足的在售资源，能充分享受到今年4  季度到明年1  季度的房价上涨，并将其锁定成来年的业绩。
        公司09-11  年预测EPS  对应的PE  是33、18、14。鉴于公司的高成长性，我们按10  年EPS  1.84  元的25  倍给予公司12  个月目标价46.25  元，我们认为短期内股价将回归到20X  10  年EPS  的水平，即37  元。