上月回顾：  11月份我们认为市场缺乏大力度做空的因素，大盘维持震荡向上的走势可能性大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建议可适当提升仓位，寻求相对低估值、行业方向明确、业绩增长较确定个股存在的阶段性机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11月实际走势基本与我们判断吻合，但月底在迪拜事件冲击下震荡调整幅度超过我们预期。
国内经济仍将延续复苏态势，明年宏观经济政策将成为年底市场关注焦点，仍有待进一步细化和明朗，调控政策与经济复苏程度的博弈、以及市场对政策面的谨慎与等待仍会引发12月大盘的震荡。
年底前市场资金面偏紧，流动性不支持股市大涨。央行持续净回笼资金，年底银行信贷规模的下降、证监会仍在持续发行新股，而股票型基金仓位已达到历史高位区域88%左右，使得资金门偏紧，且国内外机构投资者年底年度考核前落袋为安的心理也会影响资本市场做多情绪。因此我们判断12月流动性因素不支持股市大涨。
A股平均估值仍较合理，但存在结构性高估现象，考虑到明年业绩的增速，以及CPI、PPI由负转正带来的效应，上市公司尤其是沪深300公司2010年的估值仍处于合理范畴。我们认为上市公司盈利增长仍是推动A股估值上行的动力，蓝筹股估值也存在补涨空间。
美国节日消费的良好开端有利于美股，但年底获利回吐压力会加大美股震荡，从而影响A股。
综上，我们认为十二月市场维持震荡整固的可能性大，预计运行区间在3100-3400之间，不排除国内外利好或利空刺激下短期突破上下区间，重点关注国内宏观政策面明朗对市场以及银行地产等权重板块的走势影响。建议仍可保持较高仓位参与交易。重点关注：一是国家政策持续支持、行业和业绩增长明确的消费板块，如商业零售、白酒、家电；二是可关注政策面进一步明朗给强周期性行业带来的机会，如银行、二线地产；三是CPI、PPI趋势性转正、受益于产品价格上涨的行业：重点关注化工行业的细分龙头及资源储量丰富、存在补涨需求的有色龙头。                                                          

一、市场运行环境分析
国内经济仍将延续复苏态势，明年宏观经济政策将成为年底市场关注焦点，仍有待进一步细化和明朗。近期公布的工业企业利润数据进一步印证了经济复苏态势。1-10月份全国22个地区工业实现利润17865亿元，同比下降3.4%，降幅比1-9月份缩小5.7个百分点；实现主营业务收入324829亿元，同比增长5.0%，增幅比1-9月份提高1.6个百分点。10月单月利润增长2322亿元，同比增长66.5%；10月单月实现主营业务收入36853亿元，同比增长19.4%。在39个工业大类行业中，有34个行业利润比1-9月份增幅回升或降幅缩小。10月单月利润的大幅增长说明在内外需稳步复苏下企业利润正在加速回升。从目前市场对于11月经济数据预期看，11月的银行信贷数据仍会超过历史同期的平均水平，固定资产投资数据受雨雪天气的影响可能有所回落，但随着CPI将由负转正、PPI预计12月也可能转为正值，企业利润复苏情况可能不会差到哪里。  从基本面上看，近期市场最大的担忧不是来自经济，而是明年的宏观政策面仍存在不确定性。尽管11月底召开的政治局会议已基本对明年调控政策进行定调，即明年要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，说明政府为了保证今年经济成果，政策取向不会发生大的变化，重在“防通胀、调结构”，着力调整经济增长方式，调控上会保持政策的适度、灵活及调控弹性。但在美元持续贬值、国内资产泡沫不断膨胀的压力下，财政政策和货币政策具体会有什么样的调整、多大幅度的调整、明年的信贷、房地产等政策会有什么样的变化；“调结构”会有什么样的具体落实措施…..这些都有待于12月上旬中央经济工作会议之后进一步的细化和明朗，这也是导致近期银行地产持续疲软、市场震幅加大的重要原因。调控政策与经济复苏程度的博弈、以及市场对政策面的谨慎与等待仍会引发12月大盘的震荡。
年底前市场资金面偏紧，流动性不支持股市大涨。央行在10月以来持续净回笼资金，年底银行信贷规模的下降都使得市场资金面不如前期宽裕。证监会仍在持续发行新股，而股票型基金仓位已达到历史高位区域88%左右，而且国内外机构投资者年底年度考核前落袋为安的心理也会影响资本市场做多情绪。迪拜事件的利空尽管已经消除，但可能阶段性会也减缓新兴市场资金流入的速度。因此，我们认为年底前资金面整体偏紧，大盘蓝筹股缺乏资金面的支撑，而市场要突破前期成交密集区必须要有成交量的配合，因此我们判断12月流动性因素不支持股市大涨。
A股平均估值仍较合理，但存在结构性高估现象，上市公司盈利增长仍是推动A股估值上行的动力。截至11月30日收盘，根据我们统计，1599家上市公司08年静态PE为33.13倍，除去银行为47.4倍，沪深300公司08年静态PE在27.5倍，而目前市场预测，全部上市公司2009年净利润增速应能超过25%，2010年净利润增速也能保持在25%-30%左右，因此09年1599家可比公司动态PE为26.8倍，2010年动态PE约21倍。沪深300的09年动态估值为22倍。但除去银行，1599家可比公司09年动态PE为34.46倍，2010年为27.5倍。银行板块拉低了整个市场的估值，说明市场结构性高估情况比较突出，也说明银行板块存在估值上升的空间。整体看，考虑到明年业绩的增速，以及CPI、PPI由负转正带来的效应，上市公司尤其是沪深300公司2010年的估值仍处于合理范畴。我们认为上市公司盈利回升仍将推动A股估值上行，蓝筹股估值也存在补涨空间。