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　　公司公告，初步核算2018年归母净利将实现49.72-53.87亿元，同比将增加28.94-33.09亿元，同比大幅增长139%-159%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后净利润预计49.77-53.37亿元，同比增加31.73-35.33亿元，对应增幅176%-196%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司18年业绩实现大幅增长，符合我们预期。
　　量价齐升，全年业绩实现同比大幅增长，价格弹性贡献最大，2018年价格中枢同比大幅上移。根据我们测算，全年均价约339元/吨，同比提高67元/吨。其中，四季度均价预计363元/吨，同比提高70元/吨。我们观察发现，Q1-Q4均价分别同比增长21.9%、22.8%、29.8%、23.9%，Q1开始确定全年价格中枢，同时，在各季价格均有同比提升的情况下，主要波动发生在Q3，我们判断原因为淡季不淡。因此，吨毛利季度同比上主要波动同样发生在三季度，Q3吨毛利预计134元，同比大幅提高101.4%，Q4吨毛利154元，同比提高52%。全年吨毛利预计约135元，结合费用估计，我们判断吨净利约70元。
　　特色布局，量弹性角度关注地区边际贡献。根据公司公告，水泥和商品熟料全年销量同比近3%，2017年销售6871.6万吨，推测2018年销售总量超过7000万吨。我们预计四季度发货量为2009万吨，日发货水平接近22万吨，2017年同期约1970万吨，同比提高近2%。公司通过收购拉法基中国产线强化西南地区布局，当前熟料产能分布中，云南占比18%，重庆、四川分别为6%、5%。我们梳理2018年全国31个地区1-11月水泥累计产量，观察到：（1）西南地区同比增速领先全国其他区域，重庆、四川、贵州、云南、西藏产量分别提升7.27%、7.71%、4.88%、7.20%、43.85%。西南整体增速7.38%，远超全国平均水平（2.32%）。（2）湖北、湖南产量同比微增0.44%、1.19%。（来自数字水泥）
　　市场较为关心的新增产能问题，我们认为西南需求持续增长有望消化新增。根据卓创资讯统计，2019年云南新增产能约567万吨，产能冲击率达到6%，2018年新增155万吨，冲击率约1.7%。贵州19年新增434万吨，产能冲击率约4.8%，相比2018年微幅下降。我们认为，新增产能所在地需求可持续，例如云南1-11月固定资产投资增速11%，贵州16%，湖北10.9%，四川10.3%，湖北10%，重庆7%，而同期全国增速5.9%。2019年各省、直辖市“两会”将陆续召开，建议跟踪各地区2019年投资定调。此外，公司作为区域水泥龙头，产能变化方面仍然呈现龙头表率，例如湖北黄石的置换产线计划2019年投产，云南禄劝产线已于2018年中开工。
　　公司其他业务加速发展，例如高盈利品种骨料销量增长26%，实现约1452万吨。协同处置加密布点有望为公司赢得先发优势，我们看好对未来业绩的贡献能力。此外，我们提示各地“两会”将陆续召开，关注区域投资定调，蒙华铁路开通有望降低煤炭成本，以及基建项目批复加快利好水泥需求。基于我们的分析和公司预告，我们预计2018-2019年归母净利为50.51、54.73亿元，对应EPS分别为3.37元、3.65元，对应PE分别为5.03X、4.64X。维持“买入”评级。
　　风险提示：新增产能风险；华中地产需求下滑不及预期；西南基建落地不及预期。