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波司登研究报告:兴业证券-波司登-3998.HK-前9个月主业务营收符合预期,改革元年成效初显-190109

股票名称: 波司登 股票代码: 3998.HK分享时间:2019-01-10 08:48:17
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张忆东
研报出处: 兴业证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 828 KB 分享者: as****g 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        规模性与日常性活动宣传,提升品牌形象,促进销量增长:规模性活动促进品牌形象大力提升:公司通过入选国家品牌计划、718  水立方时装秀、美国纽约时装秀、三国大咖设计师联名款等大型活动,大规模宣传提高品牌形象力和新生命力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        推陈出新,开发新产品:2018  年公司开发全新产品系列,主要包含四大主要系列:泡芙情暖系列、设计师系列、高端户外系列、知名IP  合作系列。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)四个产品系列分别针对不同消费者,采用不同面料及羽绒,并给予不同价格定位,对于公司扩大市占率,吸引更多消费者提供有利基础。
        研发技术能力是核心壁垒:公司通过产品技术研发不断提高蓬松性、防水性、防风性、透气性、防跑绒、保暖性,这六个方面的技术进步及羽绒服功能性的提高,目前其产品品质可与国外顶级羽绒服比肩。
        增强订单管理效率,提高对终端市场的快速反映机制:产、销、补拉式动态管理。公司通过智能化及大数据的供应链系统可以生产、销售及补货三大环节进行及时监控和管理。三个环节加总周期不到1  个月,其中生产周期大概5-20  天左右,从中央仓到终端门店调货大概需要1-3  天时间。此外,公司的立库监控系统可以有效把控各种产品的销售情况,并将其反馈给生产部门,有效节约产能。
        改善渠道结构,线上与线下全渠道发展:线下提升门店形象,打造体验式消费;线上增加与线下门店同款同价产品,建立与年轻消费者的沟通。
        我们的观点:2018/19  财年前9  月,公司在波司登羽绒服主业务主品牌营收同比+30%以上,其他品牌羽绒服业务同比+20%以上。我们看好公司的科技研发技术与实力、高效供应链快反系统、全渠道发展优势壁垒,公司聚焦羽绒服主业务、协同发展OEM、女装与童装业务、均衡发展国内销售市场以及对海外市场的探索,综合优势不断显现,市场份额有望不断提高。给予公司股票目标价1.77  港元,目标价相比现价(2019  年1  月8  日收盘价)有26%的涨幅,预计全年业绩符合预期,维持“买入”评级。
        风险提示:消费者偏好变化风险,行业竞争加剧,业务推进不及预期,新开门店低于预期,品牌推广费用超出预期,渠道库存风险,商誉减值风险
        

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