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研究报告:银河期货-农产品周报:现货提振继续看扩15,出栏加快产销价差持续分化-181214

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-01-10 08:18:51
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡香君
研报出处: 银河期货 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 4,659 KB 分享者: che****236 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要
        鸡蛋
        本周现货方面维持宽幅震荡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周初,鸡蛋现货价开启大幅下跌模式,主因北京地区价格的大幅下跌带动整个北方产区价格的大面积回调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在我们看来,现货价的大幅回调主要可归结为三个方面:首先,从数据源信息来看,12  月蛋鸡存栏的同比跌幅是在持续下降的,即在产蛋鸡的存栏量虽然低于去年同期水平,但是这一差距正在持续弥合,说明促进蛋价上涨动能也较之前有所收缩,因此,同比预期的下降也在情理之中,在此期间,如果需求迟迟得不到提振,则蛋价必然出现较大幅度的下跌。其次,本轮蛋价出现大幅下跌除了产能增加方面的因素,还有前期库存累积导致的结果,因之前蛋价较高,产能恢复预期进度缓慢,市场对年前蛋价一直保持乐观态度,产区多出现惜售囤货现象,根据数据源提供的信息来看,截止12  月初,仅就湖北地区,库存量同比就增加了30000多箱,巨大的库存也对市场的供给产生了一定的压力。最后,需求方面,今年确实一反常态,食品厂迟迟没有看到备货上量的情况,根据芝华提供的走货评分来看,需求端的情况一直没有出现太大好转。综合以上几点,几者兼而有之,但我们认为根本因素还是在于产能的修复,只是这一矛盾在现货和近月表现尚不明显。
        期货方面,我们认为,短期的下跌对于消化库存还是有积极的影响。受益于现货提振,01  可能会存在小幅反弹,但单边基本不会有太大动作。这主要是基于两方面的考虑,其一,随着合约临近交割,期现的趋同性表现得越来越明显,局部地区基差已接近-500左右,潜在的交割压力使得盘面上升空间变得十分有限。而另一方面,下周限仓会进一步严格,缺少资金的配合也难以产生较大的行情。
        05方面,本周初盘面出现较大幅度的反弹,我们认为该反弹主要是被资金情绪所主导。首先,5  月更多的还是以交易市场预期为主,真实的基本面情况仍要取决于12  月和1  月的补栏情况,然而这一信息在市场上仍不透明,所以涨跌都来自资金方自身的看法。但是真实的基本面情况是,从鸡苗价格来看,市场补栏情绪一直持续上升,7-8  月份补栏的小鸡逐步开产,大小蛋价差持续收缩,侧面验证了小鸡存栏占比的提升。而这一进度在未来的几个月中是不会被遏制的,所以05  合约仍难言利好。其次,是否透支预期很难进行绝对估值,因为基本面仍是一个未知数,但我们从历年基差同比来看,05  基差同比一直在持续下跌,而同比数据相对而言更容易维持,说明期货端还是处于较强的状态,因此反弹仍然言之尚早。建议1-5  正套,仍可继续持有。
        生猪
        本周产销区猪价继续分化,东北地区均价9.65  元/公斤,周环比下跌3.18%,华北地区均价12.15  元/千克,环比下跌1.75%,河南山东地区猪价12.45  元/公斤,环比下跌1.19%,西南地区猪价上升明显,本周均价17.4  元/千克,环比上涨3.57%,华中地区13.6元/千克,环比上涨2.26%,华南地区生猪均价15.03  元/千克,环比下跌1.15%。
        本周新增4  起生猪疫情,分别位于陕西、贵州、四川和青海,其中,青海疫情为该省首例疫情,这也使得整个西北地区活体调运完全沦陷。本周东北地区虽然没有新增疫情,且辽宁地区已完全解禁,但受到跨省调运的限制,生猪仍然只能在省内屠宰后进行销售,养殖户出于对疫情的担忧,出栏积极性明显提高,猪肉供应量也较前期有所增加,而终端对白条的抵触情绪仍然存在,供给过剩严重,周内持续下滑。但随着生猪价格的持续下降,养殖户陷入深度亏损,未来可能出现一些扛价抵触情绪,下周东北地区猪价可能出现小幅反弹。华北地区猪源供应较上周小幅增加,白条走货方面仍不见好转,市场需求较差,但因价格较低,未来压栏动力不减,预计下周猪价会基本持稳。华东地区出栏进度基本保持稳定,但白条走货相对较好,且华东地区多以猪源流入为主,供需缺口仍在,预计下周猪价仍有小涨的可能。华南地区猪肉需求持续向好,推动肉价上行,进而增加了养殖户的出栏量和出栏进度,近期,南方地区仍在持续加快环保政策的落实,部分散养户被迫加快出栏,这也在一定程度上对猪价产生影响,但华南地区作为生猪的主要销区,一直属于生猪高价区,下方空间预计有限。西南地区因年底腌腊制品需求量提升,供应缺口仍然明显,但近期猪瘟确实对需求方面构成了一定的影响,预计下周猪价仍将维持高位。
        总体而言,本周生猪供应量明显增加,北部地区主要在于养殖户对生猪疫情仍然存有恐慌心理,加之调运受限导致大猪积压,市场供需仍然维持宽松,而在需求存在缺口的南方地区,价格较为坚挺,提高了养殖户的出栏意向。南方地区需求稍现好转,白条走货较好,屠宰企业开始上量,但北方地区需求仍然较差。我们认为,腊肉制品备货需求提振可能难以长时间维持,疫情扩散的影响将逐步由供给端转向需求端,受补栏情绪的影响,明年二季度以后,生猪市场或出现较大缺口,而局部地区供给过剩、出栏体重较高以及需求的不足仍将是引导近期猪价低迷的主旋律。
        风险提示:动物疫病宏观风险气象灾害等

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