投资要点:
日耗高点将在未来两周内出现,但可用天数18 天相较去年10 天已经大幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期寒潮天气连续, 进入小寒后, 气温回落, 煤炭需求加强, 上周(2019.1.2-2019.1.4)秦港5500KC 动力煤现货价格从574 元/吨上涨2%至586元/吨,伴随上周的动力煤期货+0.3%至564 元/吨(wind 数据)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,去年春节前两周出现了日耗的最高点,所以其实还有两周日耗上升的时间,但就目前的形势看,去年冬季10 天的可用天数几乎不可能再出现(目前还有18 天),这样,动力煤价乐观看可能还有两周的上涨时间,而期货市场的预期可能会提前到1 周左右。
2019 年地产带来的煤炭需求我们并不悲观:1 月降准,货币增加,但并不泛滥。2019 年1 月4 日,李克强总理到中国银行、中国工商银行、中国建设银行考察,并在银保监会主持召开座谈会,强调“注重加强宏观政策逆周期调节,实行普惠性减税和结构性减税,适时运用好全面降准、定向降准和再贷款、再贴现等政策工具,加大对实体经济特别是民营、小微企业的支持,为保持经济平稳健康发展提供支撑”,而央行也在4 日晚间宣布下调金融机构存款准备金率1 个百分点(新浪财经),我们认为,这实际是在对冲缴税和年前取现需求。当然,我们认为,降准后,地产需求相对之前肯定是有所改善的。近期部分地区房产政策已有小幅松动(东方财富网),我们认为,在经济回落的时候宏观政策不可能对货币太过严控,地产毕竟还是经济的稳定器,因此,在2018 年政策严控地产的情况下,上游原材料需求的增速或有所压低,而2019 年可能会相对改善,若市场存在对上游煤炭需求过度悲观的预期,或需要修正。
2019 年基建带来的煤炭需求我们并不悲观:基建投资加速。一个月来,发改委共批复八个城市及地区的城市轨道与铁路建设规划(包含新增),包括重庆、济南、杭州、上海、长春五个城市轨道交通,广西北部湾经济区、新建西安至延安、江苏省沿江城市群三个区域铁路建设,总投资约为8600 亿元(央广网)。目前部分地区水泥价格和钢价也有回暖迹象(wind 数据)。
虽然煤价短期有反弹的可能性,但并没有影响我们的观点:我们认为,2019 年导致火电盈利好转的核心逻辑,不是煤炭需求而是煤炭供给,2019 年煤炭的产能增速有望超7%,需求超3%的概率较低,相较2018 年的供需缺口仍有进一步恶化的概率,因此,我们认为火电的盈利反转仍将继续(煤价下跌,盈利改善)。
投资建议:我们认为,电力市场化完成前,煤炭价格趋势才是火电的长期主要投资逻辑,煤炭价格受进口煤政策影响,也许19 年1 月还有反弹的可能,但我们认为,随着供给的释放和需求的回落,煤价的长期趋势向下概率非常大,对于火电企业而言,煤价的核心作用将越发明显,火电行业未来将迎来良好的投资机会。个股建议关注:华电国际,华能国际,皖能电力,福能股份,国电电力,宝新能源,国投电力。
风险提示:煤价下跌的时间具有不确定性。