本周观点
库存以及累库幅度均处于相对低位,短期钢价下行空间有限(1)12月份进行的加码限产已经基本结束,1月钢厂开始集中复产,但本周247家高炉开工率小幅度下行,实际复产情况仍待观察;本周短流程利润修复导致的电炉开工率提升,边际供给或有所增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)本周测算消费量下行53.43万吨;11月新开工面积虽略超预期,但钢材需求进入季节性淡季、一月份工地开始大规模停工,叠加12月制造业PMI跌破荣枯线,下游需求存在下行的压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(3)本周钢材价格小幅下行,但仍处于相对高位,叠加下游对于未来需求的悲观预期,贸易商冬储意愿仍然很低。(4)本周 Mysteel各品种钢材厂社库合计较上周增加56.32万吨,目前库存仍处于相对低位,但累库幅度弱于往年,若复产后累库仍未出现加速态势,则相对低位库存仍有望得到维持。综上判断:虽然消费淡季以及工地停工导致边际消费持续下行,但由于目前复产带来的增量或不及预期,且累库速度不及往年,在相对低库存得以维持的情况下,节前高位钢价下行空间有限。
降准影响仍待观察,宏观悲观预期仍待改善(1)本周央行公布降准方案,月内将总共下调1%准备金率,短期内预期得到修复;由于本次为定向降准,且需等待货币传导到下游,实际影响仍待观察。(2)11 月房地产新开工面积虽然持续高位,但9至11月销售数据负增长,地产大方向下行趋势未改变;在地方政府高负债压力下,基建较难快速上行对冲地产下滑。(3)12月PMI数据持续下行,近年首次低于荣枯线,叠加汽车销售数据连续三个月维持较低水平,制造业悲观预期仍待改善。(4)目前“房住不炒”基调仍然维持,叠加居民高负债导致的购买力下降,地产下行趋势料难有实质性改变。综上判断:预期修复或将带动低位估值短期反弹,但降准实际影响仍待观察叠加钢铁板块下游悲观预期仍待改善,板块尚不具备翻转走势条件。
我们自8月中下旬开始对行业维持谨慎态度,目前仍然维持:(1)由于本轮供给侧改革去产能任务已基本结束,且环保限产严禁“一刀切”,预计未来行政化手段对供给端的影响将降逐步减弱,需求端的影响将重回主逻辑。(2)目前钢材产量、钢价、利润均处于历史相对高位,在地产、制造业等主要下游下行趋势基本确定情况下,预计钢价中长期下行趋势远未见底。(3)目前行业下游远期悲观预期仍难改善,行业估值修复继续承压。
综上判断:在钢价下行未见底和估值难修复下,我们仍维持行业谨慎观点。
投资建议:受降准以及低库存影响,短期钢价下行空间有限,低估值板块或存在波段性反弹机会;远期由于下游基本面仍未改善,降准效果仍待观察,板块尚不具备翻转走势条件。
风险提示:地产投资下行过快,环保限产不及预期。