投资要点
        一、同等级不同行业利差跟踪
        12  月AAA  高评级行业的利差中,多数延续了上月的下行趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】就具体行业来看，仅有城投、化工、采掘、地产（公司债）、钢铁和交通运输行业的利差有小幅上行，其中上行幅度最大的是城投类利差；而其余多数行业的利差延续了上月的下行趋势，幅度上回落最大的是地产行业利差（中票）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        AA+等级行业的利差表现分化，其中约有半数表现收窄。12  月采掘、通信和传媒行业的利差继续走阔，排在行业前列。而在利差收窄的行业中，有色金属、汽车和建筑材料调整幅度最大。对比11  月的利差波动幅度，波动幅度最大的是有色金属行业,其次是通信行业。
        超六成的AA  低等级行业利差有所走阔，但幅度上环比下降。12  月，AA  等级的行业利差中，超过六成表现走阔，其中走阔幅度最大的是汽车行业，其次是电气设备和公用事业行业。而就波动幅度的环比变化上，大部分行业有所收窄。
        二、  行业不同等级的利差跟踪
        信用债市场在12  月的表现整体向好，但下半旬波动提升。从强周期行业的利差表现来看，采掘、建筑材料的中低等级行业利差表现上行，而高等级行业利差继续收窄；钢铁和有色金属的行业利差中，AAA  和AA+利差小幅回落而AA  有所上行。相较之下，交运行业的利差表现则是整体收窄，表现较好。从基本面的角度观察，12  月强周期行业涉及的部分生产要素，除水泥价格稳中有升外，其他均有小幅回落。
        12  月，地产行业利差分化继续加大。其中，中高等级的AAA、AA+等级利差小幅下行，而低等级的AA  等级利差继续走阔。此外，近期有涉及房地产业务的企业出现债务问题，虽未影响房地产企业债的整体调整，但仍引起了市场的关注。去年下半年以来，我们在一直强调房企资质、偿债能力有进一步分化的趋势，地产企业的经营和布局状况将对企业的资产负债以及现金流状况起到愈加重要的影响。而就违约压力来看，除了自身的经营和债务情况，房企也有一些其他细节问题需要投资者加以关注。包括：1）企业的主营业务问题；2）企业的对外担保问题；3）股权质押问题；4）债务条款问题。
        三、  城投行业利差跟踪
        从不同等级的城投利差来看，12  月AAA  和AA+等级的城投利差小幅走阔，而AA  等级利差有所收窄。另一方面，15  年之前或者是之后发行的城投债，两者之间的差异进一步收窄，基本上呈现同趋势变化。
        不同区域的低评级城投利差有所分化。资质较好省份中，浙江和北京12月的城投利差继续收敛，上海城投利差小幅调整。而在弱资质省份方面，吉林省、贵州省12  月的低评级城投利差表现上行，其中吉林省的利差调整较为显著；而内蒙古、黑龙江的低评级城投利差则表现收敛。目前阶段，资金面整体较为宽裕，加上政策向稳增长偏向的预期有所升温，整体有利于城投债的表现。不过从具体投资的角度看，抓大放小仍是最为安全的措施；融资主体区域分布上宜选择有预期差的，隐性债务不大、债务率不高地区的标的。
        风险提示：经济超预期走弱，政策超预期