投资要点：
          携手开拓国际市场，意义重大，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次公司收购1%上海通用股权，不仅体现上汽自身竞争实力，提升国际地位；更能与通用携手开拓国际市场，提升国际竞争力，增厚公司业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）暂维持公司09  年、2010  年主业EPS  分别为1.19  元、1.51  元的预测（若4Q09  年及2010  年销售超预期，我们将继续向上调整公司业绩预测），09  年考虑双龙减值准备EPS  为1.01  元，目前股价相当于09  年、2010  年主营业务PE  分别21  倍和17  倍，预计公司2010  年自主品牌盈利改善空间较大，自主品牌、上海通用、上海大众盈利幅度均决定公司盈利弹性，公司业绩仍具向上调整弹性，目前股价仍被低估，维持增持评级。
        
          掌握合资公司控股权，率先打破50  对50  比例惯例，凸显中方实力，进一步体现真实业绩，国际地位上新台阶。除一汽大众外（一汽大众是历史遗留问题），汽车合资公司中外方股权均是50  对50  比例，但此次上汽首先改变了这个模式，购买1%股权后将掌握合资公司控股权，反映了合资公司中中方实力的提升。公司对上海通用由原来权益法改为合并报表，公司的资产规模和营业收入规模均将得到提升，按09  年上半年模拟，公司销售收入和资产规模分别增加55.6%和23.6%，由于仅收购1%股权，对净利润影响不大。合并报表后将比较真实反映上海通用的经营状况，反映上海汽车作为整车制造商真实的业绩，且由于总资产规模和销售收入的提高，预计合并SGM  后，上汽销售收入将达到2000  亿元以上，按销售收入排名，其国际地位将上新台阶，逼近雷诺公司销售收入（按08年测算）。
        
          携手出海异于收购双龙事件，意义重大。公司公告，子公司上海汽车香港投资有限公与通用汽车公司（“通用汽车”）的子公司通用汽车（香港）有限公司签署协议，拟在香港成立双方各持股50%的合资公司，该公司将以印度市场为起点，联手拓展亚洲新兴市场业务。部分投资者担心此次上汽走出去去是否又本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料  compliance@swsresearch.com  。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。
        本研究报告通过网站仅提供平安资产管理有限责任公司团体(pingan)使用2
        2009  年12  月  点评报告
        请参阅最后一页的信息披露和法律声明  1  申万研究·拓展您的价值会出现韩国双龙事件，我们认为此次与通用合作开拓国际市场与双龙事件截然不同：其一，双龙是公司独立收购并进行运作，而此次是与美国通用携手共同开发国际市场，通用是全球企业，在国际市场开拓上具有成熟经验；其二，通用印度工厂在印度已经建立了一定的网络、生产基地、供应链和品牌知名度；其三，印度主要以小车和微车为主（小车和微车比重达到95%），前三强主要是铃木、现代和塔塔，美国通用由于缺少小车和微车车型，在印度市场缺少竞争力，此次合作，将向印度市场引进符合该市场的通用五菱和SGM  的小车和微车；其四，投资环境好于韩国市场。印度市场开放程度不断提高，大部分全球主要汽车企业已在印度投资建厂；其五，印度市场汽车空间较大，08  年印度市场汽车销量为200  万辆左右，人均保有量较低，随着收入提高，对汽车需求将逐渐上升，印度汽车市场尚处于成长期。此次上汽和通用携手开拓国际市场，对双方均是互赢机会。