投资要点
        2016  年挖机销量反超装载机，2018  年差距逐渐拉大
        2010  年以前，我国装载机销量一直领先于挖掘机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在装载机销量最高峰的2011  年，装载机的销量为24.7  万台，是挖掘机销量的1.38  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但挖机在2016  年底成功实现了总量上的超越：挖掘机以70320  台的销量成绩超越了装载机销量60935  台。至此，中国土石方机械长期以装载机为主的格局被打破，开始转变为以挖掘机为主。
        2017  年以来，工程机械行业迎来触底复苏，挖机销量增速大幅上涨。2017年，中国挖机销量14  万台，同比+100%；装载机销量9  万台，同比+47%，挖掘机销量比装载机高57%。最新数据显示，2018  年1-11  月挖掘机累计销量187393  台，已超越2011  年年度销量178352  台，装载机累计销量104286台。挖掘机销量比装载机高80%，销量差距逐渐拉大。
        挖机技术不断成熟，性能优势明显，反超装载机为必然
        技术不断成熟：早期中国挖机技术很不成熟，加上装载机的售价低于挖掘机，中国挖机的市场被装载机取代了很大部分。随着以三一重工为首的国内厂商不断加大技术研发投入，挖机技术不断成熟，被装载机所取代的挖掘机国内市场逐步回归。基于技术优势，龙头厂商也丝毫不放松海外布局，2018  年以来，挖掘机出口量同比增速维持在70%以上，出口正在成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，叠加  “一带一路”  沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。
        性能优势：号称“工程机械之王”的挖掘机具备一系列性能优势：插入力强、装卸效率高、可立体作业，相比于装载机更加灵活，适用性强，导致挖掘机市场更为广阔。
        对标全球机械市场，欧美挖掘机基本上是装载机两倍，日本挖掘机比例更高。因此中国市场2016  年以后挖掘机开始超过装载机，并呈现出扩大状态实属正常。
        政策环境利好工程机械，挖机将进一步替代装载机保持强劲增长
        近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，基建投资有望迎来反弹，全年来看，我们预计基建投资同比增长4%。此外，环保核查趋严将加快更新需求释放，国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放，拉长工程机械行业景气周期。挖掘机和装载机近两年都呈现出了反弹高速增长态势。2018  年1-11  月装载机累计销量  104286  台，累计同比+27%。2018  年1-11  月挖机累计销量187393  台，累计同比+48.4%。相比于挖机销量，装载机销量稍有逊色，我们预计装载机对挖掘机销量比例还将继续下降，预计挖掘机销量会上升至接近装载机的2  倍左右。
        投资建议：持续首推【三一重工】：  1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期；3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。
        风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期，基建投资不及预期。