按照目前已经公布的措施来看，本次降准加上本周央行放宽对小微企业审核标准后可释放的流动性，两者合计释放流动性应当至少在1  万亿，节前实际流动性缺口也就是1  万亿左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在最悲观的情况下，此后央行不进行其他平稳流动性的操作，这种情况下以现存的超储率消化流动性缺口，预计超储率回落到1.2%附近，资金面将有一定压力，但不至出现极度紧张的局面。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年初央行发布的CRA  临时准备金额度工具，理论上应当已经为常设机制，如果在CRA  工具正常启用的情况下春节前资金面应没有太大压力，甚至会比较宽松。
        本次操作能够部分对冲春节前的现金外流对流动性的波动，但从操作期限上来看，现金外流属于季节性的时点性影响，节后就将逐步回流抹平影响。因此央行以长期限流动性投放对冲短期波动，流动性供给水平将进一步抬升。
        我们此前的观点  “降准置换MLF  将成为常态化操作”进一步得到印证。按照我们从2018  年操作分析得出的框架，基本上在未来两个月MLF到期量合计在7000  亿之上就存在进行一次降准置换的空间。从2019  年的数据看，符合置换标准的为年初、年中和年末时点预计有三次MLF到期的小高峰，结合季节性因素来考虑，年初的降准已经落实，年中仍有再次降准的可能，市场平均法定存款准备金率在2019  年将逐步向10%附近靠拢。
        从账面上看，春节前的流动性缺口似乎达到了“天量”，缺口恐怕在4万亿之上。但如果逐项核对：1、1  月份虽然为缴税大月，但由于12  月末存在大量的财政支出，因此如果将12  月、1  月合并来看，财政对于流动性的影响仍然维持正面，历史数据显示12  月、来年1  月份财政对流动性的影响合计在正向3000  亿-1  万亿左右，即便考虑1  月份国债、地方债发行将较去年同期有所提升，仅政府存款科目一项对于流动性的影响与11  月末相比应仍然是增大投放；2、逆回购余额目前有6900  亿，这一项弹性较大，虽然下周预计在总量流动性不吃紧的情况下央行仍将以正回笼为主，但随着春节临近逆回购投放还将继续加大，不宜将逆回购余额算入到流动性缺口当中；3、1  月份贷款投放量较大，预计新增派生存款中缴准部分大约在1.5  万亿-2  万亿，新增缴准规模在2000  亿左右；4、人民币汇率压力较大时，1  月份由于换汇额度释放可能外汇占款流出规模加大，但以今年一月份情况看外汇占款应当压力不大。
        因此其实除了春节取现的压力之外，其他扰动均不足虑。按照目前已经公布的措施来看，本次降准加上本周央行放宽对小微企业审核标准后可释放的流动性，两者合计释放流动性应当至少在1  万亿左右，节前实际流动性缺口也就是1  万亿左右。在最悲观的情况下，此后央行不进行其他平稳流动性的操作，这种情况下以现存的超储率消化流动性缺口，预计超储率回落到1.2%附近，资金面将有一定压力，但不至出现极度紧张的局面。2018  年初央行发布的CRA  临时准备金额度工具，理论上应当已经为常设机制，如果在CRA  工具正常启用的情况下春节前资金面应没有太大压力，甚至会比较宽松。