事项：
          西飞国际将按  13.18价格，  预计发行  2.04亿股，  收购包括陕飞集团、  中航起落架、中航制动公司和西飞集团相关航空制造资产，净资产规模约  26.85  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增发完成后，EPS增厚明显，但资产注入告一段落，估值重心或将下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          注入资产将增厚  EPS约  30%左右。考虑资产注入后  08年营业收入为  123  亿元；归属母公司净利润  5.46亿元，考虑  EPS  为  0.2  元（摊薄），比注入前0.16  元，同比增厚  30%。我们估计  09年营业收入为  136亿元，净利润约  6.3亿元，EPS为  0.23元（摊薄），增厚约  32%；
          外延式增长告一段落，进入时间换空间的发展阶段。西飞国际已经注入中航飞机约  2/3的资产。考虑到剩下资产可能是股权投资、研究所性质资产、涉密级别较高的资产等短期内不宜注入上市公司资产，我们认为公司资产注入主体投资机会已经暂告一段落。公司在未来几年内将主要依靠内生增长为主。公司进入时间换空间的发展阶段，投资者需要耐心等待业绩的增长；
          估值水平处于合理区间。国防军工企业高估值的重要因素之一是资产注入的预期。当资产注入预期兑现后，估值水平将回归合理区间。按  10  年  EPS  为0.29  元估算，目前股价对应  2010  年  PE  为  45.5倍。
        公司由于是大中型飞机主机制造商，享有垄断优势和良好的市场发展前景，在目前市场环境下，2010年  PE在  40-50倍是一个比较合理的区间；
          维持“审慎推荐-A”投资评级。公司此次资产注入完成后，中航飞机旗下航空制造存量资产后续注入空间较小，资产注入概念告一段落，但资产注入使得公司  EPS增厚明显。  我们预计公司  09、10、11年  EPS分别为  0.17、0.29、0.33  元。由于公司是中国大中型飞机总装企业，有良好的市场前景，应该享有一定溢价，维持“审慎推荐-A”投资评级，暂不给出目标区间。