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福耀玻璃研究报告:国信证券--福耀玻璃:浮法业务促当期增长超预期-070412

股票名称: 福耀玻璃 股票代码: 600660分享时间:2007-04-12 19:28:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨昕
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 163 KB 分享者: yuq****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

元,同比增长42.44%,实现净利润1.60 亿元,同比增长66.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司披露,当
期汽车玻璃业务收入增长29.11%,其中海外OEM 业务同比增长101.43%,延续
了该项业务高增长的势头(06 年海外OEM 增速为103.18%),符合我们对公司
07 年海外OEM 业务增长趋势的判断。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺 1 季度浮法玻璃业务增长超预期 1 季度公司的浮法玻璃业务同比增长
56.74%。浮法玻璃业务的高增长原因在于销量的同比增加(06 年1 季度在市场低
迷时期公司有意控制了浮法玻璃产品的销售,转为增加库存)和价格的显著回升(与
国内浮法玻璃市场的价格变动基本一致),该业务收入的增速超过我们的预期。目
前国内浮法玻璃市场平均价格与06 年下半年市场均价基本持平,因此我们预期公
司07 年全年的浮法玻璃业务收入及利润增速将低于1 季度的数值。
􀁺 毛利率同比显著提升 1 季度公司的销售毛利率为35.33%,较06 年1 季度
提升4.01 个百分点,超出我们的预期。我们认为,毛利率上升的主要原因有三方
面:一是海外业务增速较快(毛利高于国内业务);二是重油价格同比有明显下降,
我们估计降幅在500 元/吨左右;三是浮法玻璃业务毛利率显著提升,06 年1 季度
国内浮法玻璃市场处于近年来的最低谷,产品销售处于亏本赚吆喝的境地。06 年
底我们在调研报告中提及公司产品在07 年将承受来自整车厂商较大的降价压力,
就当前数据来分析,降价幅度要比公司先前预期的小很多,据了解幅度大约为3%,
此将有助于我们对公司07 年的业绩表现保持乐观预期。
􀁺 维持“谨慎推荐”评级 维持07、08 年每股收益为0.71 和0.93 元的预测
值,(07、08 年考虑了定向增发摊薄EPS 的因素),07、08 年的动态PE 为29
和22 倍。我们认为公司在未来几年仍可以保持当前高增长的势头,进一步提升其
在国际汽车玻璃配套市场的竞争地位,最终成长为“专业化、国际化”的一流汽车
玻璃厂商,维持“谨慎推荐”的投资评级。
􀁺 风险因素 重油、纯碱等原材料价格的波动;浮法玻璃市场能否保持当前价
格的相对稳定;汇率风险。

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