申购建议:
综合考虑当前中小板企业估值、近期中小板企业发行市盈率、以及适当参考交通运输行业的估值情况,我们认为公司09 年动态市盈率合理区间为25-28 倍,对应合理股价为25.8-28.8 元,发行市盈率合理区间为30-34 倍,按照08 年摊薄每股收益0.82 元计算,询价区间为24.6-27.9 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
主要依据:
南海客滚运输龙头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主要经营以海南省为中心的南海客滚运输业务。公司主要经营海口-海安航线、海口-广州航线、海口-北海航线,公司在南海客滚运输市场份额多年稳居第一,其中车辆、客运分别占南海对应市场总量35%、38%左右。公司收入近90%、毛利的100%基本上都由海安航线贡献,海安航线是公司收入和利润的主要来源。
海运是海南与外界联系的主要交通方式。海南岛是典型的岛屿型经济。海运则在大宗物资运输中发挥重要作用,成为海南对外交流的最为重要的交通方式,历年来承担着进出岛98%以上的货运量和40%左右的客运量。随着海南经济、旅游事业发展,未来进出岛内的车辆和客量将会持续增长。
进入壁垒高,保证公司较好收益。从事琼州海峡轮渡运输的船公司、船舶,必须经过广东和海南交通厅会签,报交通运输部审批。交通主管部门对海安航线的准入审批较为严格,2000 年至今海安航线没有新的船公司进入该航线,运力更新亦基本采取以新替旧的方式进行,海安航线具有较高的资质及政策门槛。
募资项目提高运能及效率。募集资金主要用于更新海口至海安航线3 艘客滚船项目以及改造海口至北海航线“椰城二号”客滚船项目。更新3 艘海安航线将会提升公司运能20%以上,改造项目除了小幅提高运能之外,同时还将提高能源利用效率,降低成本。
合理价格 25.8-28.8 元。预计公司2009-2011 年按发行后股本计算每股收益为0.98 元、1.03 元、1.09 元,公司09 年动态市盈率合理区间为25-28 倍,对应合理股价为25.8-28.8 元,发行市盈率合理区间为30-34 倍,按照08 年摊薄每股收益0.82 元计算,询价区间为24.6-27.9元。主要风险:面临琼州海峡跨海大桥分流风险。