【A股2010年度投资策略：动态估值优势支持股指振荡上行——申银万国】
在  2009  年已过去的前  11个月的时间里，  A股市场走势表现几乎超过了绝大部分业内人士的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证综合指数自年初的  1820  点低点，最高曾上涨至今年  8  月初的3478  点，期间累计最高涨幅约达  91.1%，同期沪深  300  指数自  1817  点低点最高曾上涨至  3803  点，期间累计最高涨幅高达  109.3%；与此同时，沪深  300  指数动态  PE值（TTM）从年初约15倍最高曾回升至超过27倍，估值累计回升过幅度约达  80%，市场估值累计回升幅度明显小于同期指数累计上涨幅度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分阶段来看，  2009  年1月至8  月份期间  A股市场上涨行情的动力主要来自估值驱动，  而2009年10月份至今A股市场上涨行情的动力则主要来自上市公司业绩增长驱动。  
A股市场有望延续业绩增长驱动下的振荡上行行情。在今年第四季度宏观经济有望延续复苏态势、因货币乘数增加有望推动狭义货币供应量  M1  增速继续上行、即将召开的中央经济工作会议基调有望继续趋宽松的宏观经济大背景下，我们认为，目前市场拥有的动态估值优势（沪深  300  指数以  2010  年预测业绩计算的动态  PE  值约  16倍）将支持  A股市场振荡上行。  
我们认为A股市场在未来振荡上行过程中主要面临两个方面的潜在风险。  一方面，A股已上市的大银行存在的潜在较大再融资压力；另一方面，  “迪拜债务危机”所造成的潜在负面影响可能尚难以很快结束等。上述潜在不利因素，可能使得未来  A  股市场在上涨过程中再度出现较大波动的潜在风险。