2010年的信贷环境仍将宽松】
2009年即将过去，2010年的政策环境令人关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们在此前所分析，信贷投放将是判断明年宏观政策环境的主线。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然今年的中央经济工作会议还未召开，但中央和国务院领导已经表态：2010年将实行积极的财政政策与适度宽松的货币政策。这实际上已经告诉市场，政策基调不会变。
但市场各方人士仍然对此持怀疑态度，担心明年中国进入一个显著紧缩的信贷环境之中。也难怪，中国的金融监管部门最近多次释放出从紧信号：最近数月，基于对通胀预期的管理以及对市场流动性的控制，央行已开始通过公开市场操作收缩货币。截至11月27日的4周，中国央行已分别净回购人民币1230亿元、810亿元、930亿元及20亿元资金。这已是央行连续第7周收紧流动性。银监会官员近期不止一次强调商业银行要注意风险，要提高信贷拨备水平，努力保持资本充足率在现有水平。在今年信贷井喷之后，商业银行的确急于补充资本金。
那么，明年随着经济复苏和通胀显现，紧缩政策的力度会不会加大呢？
在我们看来，整体而言，明年货币政策的宽松程度可能不如2009年，因为今年是强刺激政策出台的一年，是需要打政策强心剂的一年——全世界都是如此，而2010年的情况要相对好一些，国际上可能会有更多的国家考虑退出，中国央行也会把管理通胀预期提到更高的位置。
不过我们认为，明年仍将是信贷较为宽松的一年，市场流动性仍将是比较充裕的。之所以这么说，首先就在于决策层已经定调，货币政策仍将适度宽松。这既是一个政治性的表态，又是一个真实的宏观政策表态。中央不可能在经济复苏还未稳定持续之前就显著地紧缩货币，这可能会冒险拆掉好不容易打下的经济复苏基础。
其次，4万亿投资今年才搞了一年，明年还有下半场。要知道，4万亿所代表的不止是中央投资4万亿，还有更多的地方政府投资，以及随之而来的企业投资。有人说大项目“绑架”了政府投资，这话也不算错。今年新上的项目，在明年仍将持续，投资必须更上；明年还要新上马项目，也要求有投资保证。这些反映在信贷上，就是信贷增速不可能慢下来。此外，随着民间投资逐渐回暖，我们估计在明年的表现要比今年更好一些。