策略摘要：
        从权益的角度出发，我们认为当前A  股的估值水平已存在配置价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为明年上半年通过政策及投资托底，经济表现不应太过悲观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在这一过程中，宏观趋势将在一季度体现在金融、地产等行业政策或数据的回暖上，此后科创股将在权重股抬升估值中枢的背景下，存在较好的表现机会；下半年社零增速或将回暖，结合服务消费的持续高增，我们对于全年权益投资表现较为乐观。
        本周观点：
        宏观：
        国债期限利差收窄，是市场判定美国股市顶部以及周期拐点的依据之一。近期美股大幅波动，期限利差归零是改变投资者预期的重要原因。但期限利差变化的理论解释并不完备；这一指标在1995  年以后的解释力度才开始变强；第一次收敛到0  的时间节点离股市顶部一般有1-2  年的时间距离；
        寻找有效的先行指标是市场的需要。从风险偏好出发，基于经验数据，  3  个月远期利率比期限利差对股市的指引更优。以短期利率的隐含远期利率对股市顶部的解释力更强。选取3  月、6  月短期国债利率，计算未来3  月的远期利率，如果远期利率发生跳涨，则股市在未来2-3  个月见顶的概率非常高。
        目前我们尚未观测到这一指标的跳涨。我们维持在9  月美联储加息后对美股作出的中性判断。
        策略：
        受贸易战预期及投资大幅下滑的影响，11  月工业增加值同比5.4%，较上月少增0.5pct，创3  月以来的最低水平。高频数据显示，11  月六大集团发电耗煤量同比-12.99%，下行趋势延续；11  月高炉开工率67.44，较10  月高炉开工率均值下降0.9pct，内需整体疲软。外需方面，随着抢出口效应的淡去，11月进出口数据均出现大幅回落，我们认为抢出口效应对工业生产的拉动作用将逐渐淡去。分行业来看制造业为13  年数据统计以来的最低值，反映了市场消费需求不足且外需走弱带来的影响。而11  月PPI  的走弱也同样印证了目前工业供需两弱的格局。我们认为，随着季节和节假日的影响，年底工业生产难有大的反转。
        海外：
        上周港股震荡小幅收涨，成交额持续低迷，国内经济下行压力仍有加大趋势。英国脱欧协议草案的议会投票被推迟至21  日，预期通过概率仍不高。欧洲央行确认停止净购债操作，结束15  年3  月开始的量化宽松。美联储年内最后一次议息会议即将召开，加息确定性高。近期美股波动以及欧洲政局的不确定性仍在，诸多不确定性因素有待落地。建议短期内进行谨慎防御投资，选择高股息率标的，关注中央经济工作会议政策利好板块。
        推荐标的：江南布衣  绿城服务
        医药：
        上周医药继续低位震荡，受药品集中采购和征集辅助用药目录影响，短期面临下行压力。1）药品4+7  集中采购结果公布后，其他地区模式、价格如何联动扰动情绪  2）卫健委向各省征集辅助用药目录，同时对抗肿瘤药物临床使用开始监测，辅助用药压力加大，抗肿瘤药可能出现波动  3）受18Q1  高基数影响，19Q1  行业表观数据不好看；4）机构医药持仓仍偏高。中长期可优选非药、医保外资金逻辑、医保偏好、细分龙头。
        推荐标的：昭衍新药、云南白药、济川药业。
        军工：
        在当前A  股市场条件下，军工板块的不确定性升高，大概率在较长时间内处于磨底过程。军工结构性行情仍偏向于订单好、弹性高的标的，如过去一周表现突出的高德红外和中直股份，分别上涨了6.38%和5.03%。明年资本运作值得期待，可以关注有资本注入预期的股票。目前大部分军工上市公司股价处于历史低位，这为大股东开展资本运作提供了较好的腾挪空间。
        推荐标的：中航光电、航天电器、内蒙一机、中直股份、中航机电、中航沈飞、中航飞机、卫士通、国睿科技、四创电子、高德红外、航天彩虹。
        钢铁：
        限产和需求博弈，钢价迎短期震荡
        供给方面，我们通过追踪排放数据看到唐山限产实际的执行力度开始小幅回升，热卷供给受到较大影响。整体供强需弱下，本周板材和长材价格走势分化，长材继续下探，板材小幅回升。我们前期认为今年冬季实际环境质量干扰限产力度，短期钢价或存在博弈，但趋势性机会不大。随着需求季节性转弱，钢价仍然有向下可能。中期看，官方公布的1-11  月份房地产开发投资仍在高位，基建投资企稳，制造业投资持续扩大，全社会固定资产投资持续回升，需求有较好韧性，钢价不具备过度下跌的基础，应关注超跌反弹的节奏性机会。
        推荐标的：宝钢股份、三钢闽光、鞍钢股份、首钢股份、马钢股份。
        煤炭：
        时值岁末年终，在坑口销售情况未见好转的情况下，部分煤矿主动停产检修以保安全，供给端难以放量。需求端随着全国大范围降温，电煤消费已步入旺季，日耗亦快速攀升至去年同期水平，但库存未可同日而语。现阶段电厂多以采购长协和消耗库存为主，外加受明年1  月份进口煤限制放开消息的影响，电厂对市场煤的采购需求或将进一步受限。因此我们预计短期内煤价仍将以震荡下跌为主，需等待库存回归至合理水平后才有望止跌回升。
        推荐标的：中国神华、陕西煤业、昊华能源。
        机械：
        关注机械板块预期修复及业绩高确定性机遇。在整体需求走弱的形势下，基建作为逆周期调整手段，2019  年投资有望复苏，看好由此带来的工程机械、轨交装备相关产业链机遇，关注中国中车、三一重工。机械行业本身周期属性明显，2018  年以来，行业整体业绩增长趋缓，市场风格整体趋于谨慎，个股表现分化趋势加深。细分领域业绩高确定性标的更为稀缺，看好业缝制机械、轮胎模具、检测行业的隐形冠军。
        推荐标的：杰克股份、华测检测、豪迈科技。
        化工：
        继续推荐估值已经显著偏离了合理水平且公司有实质性举措的投资标的。浙江龙盛回购5-10  亿元，反映了目前股价已经显著低于合理水平。既提升了市场对于公司的信心，也从交易结构的层面直接提振股价，结合公司的基本面及估值水平，我们维持强烈推荐，认为浙江龙盛将进入新一轮的上升通道。
        中旗股份位于苏北化工园的中间体供应商的复产已提上日程，预计中间体供应紧张形势将大幅缓解。公司以HPPA  为代表的募投车间，顺利达产后预计显著提升公司的营收规模与一体化程度，我们认为未来空间十分广阔，维持中旗股份的强烈推荐评级。
        百傲化学是工业杀菌剂龙头，公司募投产能预计于2018  年底投放。工业杀菌剂产品是符合现代工业发展需要的优良产品，具有较好的行业增速，公司作为细分龙头，有望充分受益行业发展与龙头效应，维持强烈推荐评级。
        推荐标的：浙江龙盛、中旗股份、百傲化学。
        家电：
        经测算地产后周期对厨电影响高于其他产品，假设新房2019  年销售下降10%，烟机、空调、洗衣机、冰箱销量依次受影响-5.1%，-2.9%，-2.4%，-2.1%。规避地产影响的投资侧重低渗透率、地产依赖低的小家电市场，其中早期厨房小家电格局已趋于稳定，短期爆发来自破壁机所在的料理机市场，受近年电机驱动、加热模块的迭代，以及当下真空、静音技术的升级，破壁机市场预计明年将带动市场增速。
        推荐标的：美的集团、九阳股份、青岛海尔。
        建材：
        瞄准政策和业绩从下而上挖掘机会。上周水泥价格基本平稳，但局部有下跌，雨雪天气影响需求，环保和错峰影响供给，行业当前供需基本到了一个新的平衡节点，库存水平低位向上，不利于未来价格稳定向上。在新的节点地产和基建相对稳定，但经济高点下行趋势确定，并延续到2019  年，防风险平稳着陆依然是政策应对的重点，并且开始在各方面应对。我们继续看好业绩能够持续平稳增长和防风险政策受益的相关公司。
        推荐标的：中国巨石、青龙管业、东方雨虹、西藏天路、濮耐股份、海螺水泥。
        建筑：
        基建边际改善主线逻辑不变，持续推荐大央企和设计龙头细分机会，同时信用利差改善、PPP  条例本月有望出台利好相关民企。
        推荐标的：中国铁建、中国中铁、中国交建、苏交科、龙元建设。
        地产：
        从近期相关政府表态和做法中可以很明显的感觉到，政府对房地产的态度已经变化。不管是对房贷利率的态度，还是相关重要会议中对房地产话题的“静默”，都是销售和投资下行情况下的政府态度转变。当然，我们认为明年大幅转向并不可期，政策放松的基调更可能是“小幅+局部+默许”  的形式。
        对地产股而言，话题优先级的下降为地产板块带来良好的投资机会，这也是10月下旬之后地产股表现优异的主要原因之一。地产板块业绩确定、估值低廉是市场一致看法，政策上的“沉默”将成为点燃地产股的导火索。政策越沉默，板块越有机会，当下正是种柳迎春时。
        推荐标的：万科A、保利地产、滨江集团、蓝光发展。
        电新：
        新能源车年销首破百万，全年将超120  万辆。行业上游稳定，中游因产能过剩价格承压，锂电产业海外拓展迅速。预计2019  年补贴将退坡并向高能量密度集中，看好高能量密度、三元高镍化及锂电产业链全球化。
        光伏近期政策持续回暖，PERC  组件由于需求旺盛价格上涨。在政策预期回暖背景下，2019  年行业将走出低谷，预计装机量40-50GW。我们看好高品质硅料、单晶替代、高效电池片趋势。
        推荐标的：当升科技、璞泰来、通威股份、隆基股份。
        环保：
        本周《有毒有害大气污染物名录》发布在此情况下，将为VOCs  治理提供政策依据，政府将加大并细化空气治理，严格污染物排放，保障首都地区大气质量，利好大气治理板块。
        推荐标的：龙净环保、瀚蓝环境。
        汽车：
        十一月乘用车销量同比减少16.1%，前11  月累计销量同比下滑2.8%，十二月第一周销量同比下滑41%，预计全年销量同比跌3%左右；但新能源销量保持高增长，目前来看，新能源汽车前景较为明朗。整车板块销量下滑情况下，估值并未继续下探，表明预期已经反映在股价中；零部件板块Q4  业绩大概率下滑。但市场仍有结构性机会。
        推荐标的：上汽集团、星宇股份、精锻科技、拓普集团、保隆科技。
        食品饮料：
        伊利扩品矿泉水，东兴食饮年度策略报告已发布
        本周大盘微跌，食品饮料一枝独涨，申万子行业排名第1，啤酒板块连续2  周领涨食品饮料；伊利股份拟投资7.44  亿元新建“伊利长白山天然矿泉水饮品”项目，持续扩品。
        我们的2019  年度策略报告《三维升级，大趋势下的小确幸》上周发布，以“三维升级”理论看消费品品牌化发展轨迹，以“山船理论”为投资指明方向，对细分6  大子行业及核心推荐的标的做最新阐述。
        推荐标的：贵州茅台、五粮液、伊利股份、中炬高新、绝味食品、桃李面包、酒鬼酒、百润股份、好想你。
        社服：
        淡季行情下，继续建议谨慎择优。在政策加持和规模效应的双轮驱动下，我们继续看好以中国国旅为代表的免税板块。酒店板块受经济下行影响，目前估值已处于低位。出境游方面我国护照含金量持续增强，全年行业增速预计10-15%，建议关注二三线出境风潮。景区板块建议重点关注人工景区，自然景区超跌后或将迎来估值修复行情。
        推荐标的：锦江股份、众信旅游、腾邦国际、宋城演艺、中青旅。
        传媒：
        2019  年电影产业链中上游将会有一个比较显著的集中度提升；下游影院屏幕增量稳定，集中度持续分散；我们预计2019  年国内票房市场增速或将达到18%；我们推荐产业链中上游制片宣发公司。
        推荐标的：光线传媒、北京文化、中国电影、万达电影、华谊兄弟。
        非银：
        券商行业水平甚至向下倾斜的PB-ROE  趋势线主要原因在于市场对于证券公司的当年盈利能力的可持续性通常都是极不看好的，也就是ROE  越高，PE  越保守，可称之为券商行业的“PE  偏见”。我们认为2019  年有较大概率PB-ROE由水平开始向上倾斜（18  年PE  偏见程度非常大，19  年边际缓和概率大于边际恶化）。ROE  高的龙头券商将获得更大幅度的PB  估值提升。但不管是科创板注册制还是券商加杠杆的意愿在19  年前期都有比较大的不确定性（近期多家券商百亿级定增也使得19  年ROE  提升的不确定性增加），因此向上倾斜的趋势更大可能发生在19  年下半程。19  年前期看好受益于风险偏好抬升，贝塔属性较高的中小券商投资机会。
        推荐标的：中信证券、广发证券、华西证券。
        农林牧渔：
        近期非洲猪瘟疫情升级，需求不振叠加产区销区调运矛盾加剧，冷链运输有所升温，冬至和元旦的高点难以显现。近期部委不断发声修改防疫调运政策，考虑到地方财政吃紧及未来可能会重新划分大区来确保生猪供给，目前生猪散养户出清正在加速。目前猪链股票处于冲高回落，但基本面判断周期愈发清晰，回调即是参与周期盈利的机会。
        推荐标的：温氏股份、牧原股份、天邦股份、正邦科技、天康生物。