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研究报告:招商证券-量化投资系列之质量模型:甄选退可守、进能攻的优质股票-091201

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-12-01 17:38:47
研报栏目: 金融工程 研报类型: (PDF) 研报作者: 罗业华,易海波,曾敏
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 346 KB 分享者: xx****5 我要报错
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【研究报告内容摘要】

本文构建了多指标的质量选股模型,并进行了实证检验。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结果显示:通过六个财务指标叠加精选的50  只优质股组合,在历史不同市场行情下均可获得稳定的超额收益;尤其是在熊市表现十分优异,平均每月能超越沪深300  指数2%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        
          股票质量:质量模型通过分析公司的资产及经营质量、寻找能够持续稳定经营和赢利的优质股票,进行长期性的投资来获得超额收益。在评价股票质量时,主要从六个个方面在考虑:一是偿债能力;二是经营能力;三是营运能力;四是现金流质量;五是盈利能力;六是分红能力。
        
          质量因子:结合A  股市场特点,充分分析了评价股票质量指标数据的稳定性、通用性、市场效果,从中精选了总资产收益率(ROA)、资本报酬率(ROC)、销售毛利率(GPM)、现金总资产率(CTAR)、现金净利润率(CNAR)、总资产周转率(TAT)等六个指标作为质量因子,通过使用统计结构模型建立因子与股价之间的联系,来测试和对比各因子的有效性,从而最终筛选和确定有效的质量选股指标。
        
          选股模型:我们构建基于单指标、多指标和动态指标在内的多种选股模型,利用2002  年1  月~2009  年10  月的历史交易和财务数据,分别测试不同质量指标及其相互组合下的选股情况,并通过t  检验来验证模型的有效性,利用相对基准组合的信息比率来比较各种策略的相互优劣。
        
          实证检验结果:单指标选股模型下各指标选股表现都不好,说明单个指标无法全面衡量股票的质量;而多指标组合的超额收益率、稳定性及信息比率有明显提高。综合来看,以ROA-ROC-GPM-CRAR-CNPR-TAT  六个指标叠加选股模型在目前情况下表现稳定,  其优质股组合(50  只等权重配置)在2002.1~2009.10  测试期间,相对基准沪深300  指数,平均每月超额收益率达到1.07%,年化收益超额收益率达到29.56%,信息比率达到105.07%,战胜基准沪深300  的概率为59.14%。
        
          不同市场状态表现:通过六个指标叠加的质量模型选择的优质股组合,在不同市场行情下均能较好地获得超越基准指数的超额收益,是适合长期投资的策略。当然,优质股组合有非常明显的风格特征,在熊市行情中的表现十分优异,平均每月超过基准沪深300  指数2%以上,要远远好于调整市和牛市的表现,可见,质量模型选股是一种相对防御型投资策略。
        

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