事件:
2018 年12 月12 日央行公布了11 月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示11月社融规模增量15,191 亿元,预期值1.35 万亿元,前值7,288,比去年同期少增3,948 亿元;金融报告人民币贷款增量12,500 亿元,预期值1.15 万亿元,前值6,970 亿元,比去年同期多增1,300 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)M2 同比增长8.00%,预期值8%,前值8.00%;M1 同比增长1.50%,预期值3%,前值2.70%;M0 同比增长2.80%,预期值3%,前值2.80%。
观点:
11 月社融增量超预期,但仍不及近两年同期水平。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过,债市融资活跃财政存款显著萎缩印证财政发力;首套贷放松拉动中长期贷款的同时,居民存款仍持续向好,居民资产配置需求将逐步回升。M1 和M2 的逆剪刀差继续扩大,显示增量活期存款继续下滑,微观流动性尚未走出紧缩,信用宽松尚未到来。
1.增量融资开正门堵偏门
11 月社融规模增量15,191 亿元,其中表外收缩1,904 亿元,外币贷款收缩787 亿元;新增人民币贷款12,300亿元,债券融资增量3,163 亿元,股票融资增量200 亿元,地方专项债增量(332)亿元。社融规模增量同比少增3,948 亿元,同比变化主要来自于表外融资增量同比少增3,633 亿元。
贷款:人民币贷款新增12300 亿元季节性反弹,环比多增5,159 亿元,同比多增872 亿元。
表外:新增表外票据-127 亿元,环比少减326 亿元,同比多减142 亿元;新增信托贷款-467 亿元,环比少减806 亿元,同比多减1,901 亿元;新增委托贷款-1,310 亿元,环比多减361 亿元,同比多减1,590亿元。本月表外融资增量共-1,904 亿元,持续大幅萎缩。
直接融资:企业债券融资本月增量3,163 亿元,环比多增1,782 亿元,同比多增2,243 亿元。11 月非金融企业股票融资增量200 亿元,环比多增24 亿元,同比少增1,124 亿元。
专项债:地方政府专项债融资本月增量萎缩332 亿元,环比少增1,200 亿元,同比少增2,614 亿元。
11 月社融增量超预期,但仍不及近两年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”,表外萎缩1904 亿元,表内票据增量2341,相互抵补。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过,债市融资活跃,11 月债券融资增量3163 亿元,恢复较高位置;经济增速预期不高,股市增量仍保持低位。
2.企业表内贷款疲弱 居民中长期贷款回暖
金融报告新增人民币贷款12,500 亿元,同比多增1,300 亿元,环比多增5,530 亿元,环比增加主要受到企业贷款增量回升和表内票据拉动,同比增加主要来自表内票据。
居民:新增居民贷款6,560 亿元,环比多增924 亿元,同比多增355 亿元。其中,新增居民短期贷款2,169 亿元,环比多增262 亿元,同比多增141 亿元;新增居民中长期贷款4,391 亿元,环比多增661亿元,同比多增213 亿元。
企业:新增非金融性公司人民币贷款5,764 亿元,环比多增4,261 亿元,同比多增538 亿元。其中,短期贷款增量萎缩140 亿元,环比少减994 亿元,同比少增337 亿元;企业中长期贷款增量3,295 亿元,环比多增1,866 亿元,同比少增980 亿元。表内票据增量2,341 亿元,同比多增1,956 亿元,环比多增1,277 亿元,重回较高位置。
居民短期贷款中长期贷款增量均高于同期,尤其中长期贷款下半年持续向好,年内首次增量显著高于上年同期,居民房贷需求增长。企业端表内短期及中长期贷款同比均有所萎缩,表内票据增量回升,总体来说企业增量表内融资略高于上年。
3.居民存款持续向好
M2 同比增长8%,较上月持平;M1 同比增长1.5%,较上月下降1.2 个百分点;M0 同比增长2.8%,较上月持平。11 月在M0 及M2 增速稳定的同时,M1 增速仍持续走低,企业微观流动性仍不足。金融报告新增人民币存款9,507 亿元,环比多增5,972 亿元,同比少增6,193 亿元。其中,居民户存款增量7,406 亿元,环比多增10,753 亿元,同比多增5,951 亿元;财政存款增量萎缩6,643 亿元,环比少增12,462 亿元,同比少增6,265 亿元;企业存款增量7,335 亿元,环比多增13,339 亿元,同比多增154 亿元。
结论:
11 月社融增量超预期,但仍不及近两年同期水平。增量融资继续“开正门堵后门”,表外萎缩1904 亿元,表内票据增量2341,相互抵补。表内票据增量回升的同时,企业端表内短期及中长期贷款同比均有所萎缩,总体来说企业增量表内融资略高于上年。逆周期调控意图的地方政府专项债融资高峰已过,债市融资活跃,11 月债券融资增量3163 亿元,恢复较高位置;经济增速预期不高,股市增量仍保持低位。财政存款显著萎缩印证财政发力;首套贷放松拉动中长期贷款的同时,居民存款仍持续向好,居民资产配置需求将逐步回升。另外,企业存款增量温和回升,增量抵补上月萎缩外剩余不多,M1 和M2 的逆剪刀差继续扩大,显示增量活期存款继续下滑,微观流动性尚未走出紧缩,信用宽松尚未到来。