【公司研究】：山东黄金（600547）
——山东黄金计划收购母公司部分黄金资源
【研究机构】：中银国际              乐宇坤
【报告日期】：2009年11月25日
【投资要点】：
 山东黄金今日公告计划收购母公司山东黄金集团拥有的三山岛金矿区外围地质普查探矿权，  该探矿权的黄金储量为11.17吨，  金平均品位2.97  克/吨，转让的底价为1.61亿元，公司计划收购价不超过该底价的  30%，该探矿权在收购完成后，即可转为采矿权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该标的探矿权位于公司持有的三山岛金矿许可开采范围的外围及深部，我们估计这属于现有矿山的接续资源，因此公司对该部分资源可利用现有选矿能力，也不需要有更多的资本投入进行基建，我们估计公司的黄金产量也不会因此有较大增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
 此外，公司还托管了母公司的  5个黄金矿山的股权（分别是嵩县天运矿业有限责任公司70%股权、山东黄金归来庄矿业有限公司  69.24%股权、嵩县山金矿业有限公司70%股权、山东黄金集团蓬莱矿业有限公司51%股权和海南山金矿业有限公司  63%股权），总的托管费为  120万元/年。目前这些矿山除归来庄外均处于探矿和基建阶段，储量多少还不能准确判断。我们相信这些矿山未来完成探矿和基建后，会注入上市公司，从而进一步增加公司的黄金储量。我们对未来的黄金价格走势仍持乐观态度，维持对公司“买入”评级。
评述：
此次交易完成后，山东黄金预计黄金储量将大幅增加，增强公司未来可持续发展的能力。该探矿权位于公司持有的三山岛金矿《采矿许可证》之许可开采范围深部，将有助于公司延伸扩大三山岛金矿《采矿许可证》之许可开采范围，可集约开采并利用现有选矿能力，降低开采成本，进一步提升公司盈利能力和竞争力。在通货膨胀和美元贬值的预期下，我们看好金价的未来走势，因此，假如公司能以挂牌价竞购成功，这将是一个很合算的买卖。