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研究报告:国信证券-新三板2019年度投资策略:待时守分,聚焦大市值-181217

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-18 15:44:16
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 张子恒
研报出处: 国信证券 研报页数: 25 页 推荐评级:
研报大小: 1,004 KB 分享者: liu****09 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行情企稳,流动性缺失,上市公司并购升温
        (数据截止至2018.12.14)2018  年度行情较去年更加弱势,但在年末11-12  月有所企稳,做市、成指分别收于727.07、969.25  点,全年分别下跌-23.73%、-12.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年总成交额为761.88  亿,同比下滑59%,下滑幅度大于中小创及A  股整体水平,交易集中于新兴产业医药生物、信息技术、互联网等,以及传统的金融行业;其中做市交易220.72  亿,同比下滑65%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年换手率仅7.23%,流动性缺失。年底新三板PE  估值10x,PB  估值2.02x,维持跨市场最低;做市企业PE  9.43x,PB  1.18x  低于竞价企业。全年新三板企业IPO  过会23  家;上市公司并购持续升温,共计案例数169  例,同比上升15%,其中85  家控股权变更,成为继IPO  之外最佳的股东退出及企业发展渠道。
        选股策略:流动性为先,高成长低估值,科创板新机会
        1)流动性为先:在新三板流动性趋紧的背景下,中大市值企业平均成交额更高,定价与估值更公允,此外增发市值更加趋近企业合理估值。我们以成交额等指标筛选了共55  家中大市值企业,包括我们覆盖的成大生物、长城华冠、西部超导、联赢激光等,以及我们关注的新零售企业友宝在线、壹玖壹玖等。
        2)高成长低估值:该类企业仍有较强的防御边际,我们以持续高增长、利润规模等条件筛选了37  家企业,包括我们覆盖的中建信息、凯诘电商、兆驰节能等。
        3)科创板新机会:科创板即将设立,新三板新兴产业公司将迎来新的转板机遇。我们以原战略新兴板的上市标准进行筛选,主要由市值+净利润+收入+现金流+股东权益等组合的四套标准构成,并剔除传统行业,共筛选出971  家企业。净利润规模排名居前的包括我们覆盖的成大生物、圣泉集团、华强方特、中建信息等;收入规模排名居前的包括我们关注的新零售企业壹玖壹玖等。
        三类股东等多项政策明确,精选层可期
        全年新三板制度改革稳步推行,顶层制度设计在三类股东、二级市场个税、新三板+  H  股等多方面均有实际政策落地,且从实际需求出发,对发行、重组进行了规则细化,简化流程,增加效率,帮助企业减少成本;此外,证监会今年在政协会议答复函中,也首次提及了精选层,未来进一步分层的政策有望推进。
        待时守分
        资本市场处于大幅收缩的寒冬期,社融增速新低、信用利差扩大,包括新三板在内的各大市场均表现出头部企业集中度提升的现象,表现在业绩、流动性、行情涨跌等各个方面。流动性强、低估值的头部企业将仍是当前首选。科创板设立在即,以及精选层的首次提及,为明年新三板提供了更多的政策预期,我们期待政策逐步向国际市场标准趋同,从而改善现状。
        风险提示
        流动性进一步收缩;改革政策推行低于预期。

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