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研究报告:国金证券-固收点评报告:12月还有多少赤字空间?-181214

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-17 17:35:52
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 国金证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 489 KB 分享者: tru****im 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        1-11  月一般公共预算和基金预算赤字双双上升,主要因为收入增长乏力,而非支出的扩张,这也引起了市场对于年内财政发力空间和托底能力的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们从静态和动态两个视角,匡算年内财政支出空间还有多大,供投资者参考。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从静态视角看,今年12  月一般公共预算财政还有7,235  亿元赤字空间,这一数值尽管小于2017  年,但高于2015  年和2016  年;基金预算方面,12月赤字空间高达12,219.13  亿元,创近年新高,相比于去年同期增加了近1万亿元;两项加总,广义赤字空间19,445.13  亿元,从绝对量看,年内财政发力空间其实比较乐观。
        从动态视角看,2018  年公共财政支出增速预计为4.55%,而基金支出的高速增长很好地掩饰了一般公共预算的“疲弱”,进而拉动2018  年广义财政支出增速有望达到14.47%,创近年新高。
        测算表明,全年一般公共预算支出增速确实出现明显下滑,财政并非“不积极”,而是受制于收入增长乏力无法“更积极”。此外,基金支出的高速增长大幅拉动了广义财政支出增速,这在一定程度上解释了经济下行过程中支撑力的主要来源。展望明年,随着土地收入增速的高位回落,“钱从哪来”可能是积极财政预期的关键制约,如果没有货币政策、体制性改革的进一步配合,财政也只能“巧妇难为无米之炊”。
        风险提示:1)财政收入增速大幅下滑,财政支出不及预期;2)土地出让金收入增速不及预期。
        

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