※未来几年铁路投资面临巨额资金需求,带来日益增长的成本压力 未来几年我国铁路建设将持续高增长,基本建设投资2009-2012年均6000 亿元以上;2013-2020年均3000亿元以上,巨额投资将带来日益增长的成本压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在权益融资极其有限的情况下,大规模的建设融资不得不靠增强发债和贷款力度来支撑,这也令铁路建设资金来源中债务融资比例快速上升,预计2009年占比在70%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若日后仍旧靠发债和贷款来筹集资金,则铁道部的资产负债率2012年将超过70%,财务压力日益增加。 ※融资需求促进我国铁路行业体制改革,时点或在2010年 2009-2012是铁路大规模建设的关键时期,在巨额资金需求的压力之下,必须增加权益性融资,我国铁路改革刻不容缓。另外,2009年底铁路系统实现主辅分离,铁路改革已具备了下一步改革划分区域公司的条件。因此我们将改革的时点聚焦在2010年。 ※投融资体制改革迫在眉睫 投融资体制迫在眉睫,且从世界各国铁路改革历程来看,将伴随着铁路系统变革的推进和价格管制的放松,从而从根本上突破长期以来制约铁路建设发展的瓶颈。一方面,“以存量换增量”,铁道部通过资产注入等方式利用已上市的铁路公司募集更多的铁路建设资金是自然而然的事情。大秦的资产注入已出台,我们有理由相信广深和铁龙的资产注入也为期不远矣。另外,从形成区域性铁路运输公司的思路来看,除了各自大股东的资产外,应该陆续还有其他资产注入上市公司。另一方面,新项目IPO也是铁路融资体制改革的有效手段之一。 ※运价改革提升铁路盈利能力 自1996年以来我国铁路客运基准价格便没有上调过,目前严重低估,提价有强烈的市场预期,根据历史提价情况,预计此次幅度在30%以上,铁路上市公司中广深铁路将最大受益于此。货运基准价格基预计未来仍将采取多次小幅上调的模式,再辅以浮动机制,以便更好的与成本联动。大秦线的煤炭特殊运价虽然上调可能性不大,但其新注入的太原局铁路资产将享受到国铁基本运价的上调,增厚公司业绩。广深铁路货运占比较小,所受影响不大。铁龙物流的沙鮁线执行国铁运价,将跟随基准价格调整。 ※体制改革催生铁路行业投资机会 不管是横向还是纵向比较,铁路板块现阶段还存在一定的低估现象。另外,铁路板块今年持续跑输大盘很多,存在补涨预期。与此同时,铁路改革对行业将有着巨大催化剂作用,资产的陆续注入和价格管制的放松都将增厚业绩,给市场带来巨大的想象空间。并且,日后随着运价的提高,板块估值也将得到大幅提升。我们建议密切关注铁路行业体制改革的进程,大秦、广深、铁龙均受益于此,由此催生的投资机会不容错过。