本周行业观点：寒潮来势汹汹，电煤能否再次“扬眉吐气”？
        1、受寒潮影响，周内煤炭需求快速大幅提升：本周沿海六大电厂日耗大幅上升，周内六大电日耗均值71.07万吨，较上周的60.64  万吨大幅提升10.43  万吨，增幅17.20%，较17  年同期的68.65  万吨增加2.42  万吨，增幅3.52%；12  月13  日六大电日耗为74.05  万吨，周环比增加10.14  万吨，增幅15.87%，同比增加6.97万吨，增幅10.39%，可用天数为23.71  天，较上周同期下降4.55  天，较去年同期增加6.87  天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本期重点电厂日均耗煤387  万吨，较上期增加11  万吨，增幅2.93%；较17  年同期下降15.4  万吨，降幅3.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期暴雪低温南下，最低气温0℃线南压至长江中下游地区，沿海电厂日耗快速拉升至17  年同期水平。
        2、前11  月煤炭进口超去年全年水平，煤炭产量增速放缓，中下游库存仍待进一步去化：11  月份，原煤产量3.2  亿吨，同比增长4.5%，较10  月回落3.5  个百分点，1-11  月份，原煤产量32.1  亿吨，同比增长5.4%。11  月中国煤炭进口量1915.3  万吨，环比下降17%，1-11  月累计煤炭进口量达到27118.7  万吨，同比增长9.3%。从库存水平来看，本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港）库存继续增加，周内库存水平均值1,608.35  万吨，较上周的1,569.64  万吨增加38.71  万吨，增幅2.47%；下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1,771.73  万吨，较上周下降27.55  万吨，降幅1.53%，较17  年同期增加626.05万吨，增幅54.64%；本期全国重点电厂库存9301  万吨，较上期下降31  万吨，降幅0.33%，较17  年同期增加1741  万吨，增幅23.03%。截至12  月13  日秦皇岛港港口吞吐量42  万吨，较上周下降0.2  万吨。另一方面，国内海上煤炭运价指数震荡运行，本期运价指数报收于744.66  点，与上期相比上行21.66  点，增幅为3.0%，其中，秦皇岛至广州航线5-6  万吨船舶的煤炭平均运价环比下行0.3  元/吨至34.2  元/吨；秦皇岛至上海航线4-5  万吨船舶的煤炭平均运价环比下行0.6  元/吨至25.2  元/吨。
        3、焦炭方面，关于焦企的提涨，目前基本可以认为提涨失败，现阶段焦企普遍送货正常，北方部分主流钢厂焦炭库存甚至近几日依然处于增库状态，短期对焦价具有较强的议价能力，另外在钢厂采购价格维稳的情况下，部分前期接货的贸易商趋于谨慎，同时港口部分有货源的贸易商准备以出货为主，短期看在焦炭供应端无明显受限及需求端后期大概率受检修限产影响下滑的情况下，焦炭基本面短期难有明显反转行情，价格暂以稳为主。焦煤方面，焦炭市场暂无明显起色，近期焦企的焦煤采购计划普遍刻意压减，多数矿上出货压力持续增加，其中气煤、贫瘦等一些配焦煤种压力尤为明显，个别主流煤企库存已快速增至压力线，陕西地区气精煤在价格大幅下调100  元/吨之后，销售情况也难有起色，短期焦煤市场继续偏弱运行。
        4、我们认为，近期支撑内贸煤价的因素主要包括三方面，一是暴雪南下，气温骤降叠加中美贸易战“休战”，沿海电厂电煤消费快速拉升至去年同期水平，二是进口煤政策持续收紧，通关较难，进口煤补充作用明显减弱，三是临近年底，各煤炭公司基本完成生产任务，主要以保安全为主加上道路冰冻运输困难，煤炭产量及运力受到一定影响；另一方面，产地煤价继续下行，对港口煤价的支撑力度减弱，且中下游库存仍处较高水平，导致在需求端快速大幅提升的情况下，市场成交尚未出现明显改善，市场悲观情绪依然浓厚，在库存充分消化之前，煤价仍将保持高位震荡态势。（近期我们发布了2019  年煤炭行业年度策略报告，详见《消费性增强和系统低估下价值回归》）。动力煤继续重点推荐估值优势明显，安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合，以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等，炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。
        5、风险提示：下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。
        本期【卓越推】：兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）。