行业点评
        11  月基建投资增速并未持续反转并不影响基建补短板趋势，地产产业链高安全边际存边际改善可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）1-11  月狭义基建同比增长  3.7%，增速与  1-10  月份持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中水利管理业投资下降  4.4%，降幅扩大  0.3  个百分点；公共设施管理业投资增长  1.4%，增速提高  0.1  个百分点；道路运输业投资增长8.5%，增速回落  1.6  个百分点；铁路运输业投资下降  4.5%，降幅收窄  2.5个百分点；11  月单月基建投资同比增速  3.7%，较  10  月单月的同比增速下滑，单月基建同比增速并未持续增长；2）11  月基建投资增速并未持续回升的  原  因  在  于  基  建资金来源受限，11  月一般性公共财政收入当月同比下滑5.4%，地方财政支出下滑  3.2%，政府性基金收入同比增长  38.2%，较上月下滑  1  个百分点，政府性基金支出同比增长  26.1%，较上月下滑  2.3  个百分点，此外  11  月份社会融资规模增量为  1.52  万亿元，比上年同期少  3948  亿元，地方政府专项债券净融资-332  亿元，同比少  2614  亿元，受到减费降税及地方债发债限额影响，基建主要资金来源项受到压制，我们仍旧认为  PPP有可能是  2019  年基建补短板的重要资金来源项；3）11  月社会消费品零售总额  35260  亿元，同比名义增长  8.1%，增速较上月持续下滑，进口和出口均低于预期显示内外需承压，固定投资里面  1-11  月制造业投资增速  9.5%，较  1-10  月提高  0.4  个百分点，全国房地产开发投资  11  万亿元，同比增长9.7%，增速与  1-10  月份持平。考虑到  2019  年房地产投资增速预计下滑，积极财政政策除了落脚在减费降税上，基建补短板仍旧是稳增长的重要手段之一。4）发改委  12  月  12  日发文称支持  AAA级以上评级、营收大于  300  亿总资产大于  1500  亿的优质房企发债融资，优质房地产企业融资环境边际宽松，叠加基建投资受到资金来源限制且受到政府去杠杆约束，我们认为房地产调控有边际宽松的可能；5）持续推荐基建补短板下的基建设计股苏  交  科/中设集团等及低估值基建蓝筹中国铁建/中国中铁等，考虑到地产产业链建筑标的（以中国建筑、金螳螂、华建集团等为代表）目前普遍低估值安全边际较高，  我们认为存在配置价值。
        建议积极关注  2019  年低估值高增长的建筑细分行业成长品种。1）2019  年在基建补短板逻辑为需求端逻辑，即所有基建细分行业均可能边际改善，但市场首先聚焦受益的一线龙头而忽视二三线龙头，由此存在预期差；2）民企融资环境宽松已成趋势的背景下建筑民企估值将趋于上行；3）在众多建筑细分行业中建筑民企即为行业龙头，如装饰行业、生态园林行业或文化展馆行业，这些行业长期处于集中度提升趋势（供给端）或市场规模快速增长（需求端）趋势中，细分行业龙头存在长期成长的可能；4）建议积极关注装饰行业（公装市场规模  2  万亿、龙头金螳螂市占率  1%）、装饰行业中的发展趋势全装修（市场规模  0.5  万亿，我们预计  2018-2020  年增速超  25%）、园林行业（市场规模  1.35  万亿，龙头东方园林市占率  1.1%）、文化展馆行业（1-11  月文化、体育和娱乐投资增长  22.2%，龙头风语筑在城市馆市占率达  60%）等。
        风险提示：利率上行风险/宏观经济不及预期，PPP  融资改善/项  目推进不及预期，原材料价格波动风险等。