投资要点：
          交易商协会规定新的发行下限后，短融收益率有望真正企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周交易商协会对短融和中票的发行利率再次设置下限，上提幅度相对8  月中旬那次的下限高达30BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从各级别和期限来看，AAA  和AA+短融收益率提升最小，AA及以下短融影响较大，另外就是3  年期处更加陡峭。虽然二级市场仍有一定折价成交，但是我们认为此次新规后，短融收益率有望真正企稳，原因之一来自于我们在前期周策略中已多次提到的信用利差，原因之二则来自于目前市场对于短期利率均有一定企稳预期，近期表现最为显著的是剩余1.23  年的08  央票17，该券在11  月20  日成交在2.08%附近，较11  月中旬约2.16%的水平下降了足足8BP。短期利率的企稳，也有助于短融收益率真正企稳。
          交易商协会窗口指导后，如果保险投资中票成行，中票需求将略有好转。交易商协会本次对各个级别的中期票据发行下限也做了规定，对二级市场的上行压力大约为5-20BP，只是目前市场上的双边报价仍没有明显变化，二级市场成交也依然冷清。中票市场另一个需要关注的事情就是保险投资中票。考虑到保险机构近期对铁道债的认购热情较高，而且保险能够购买的企业债供给规模不大，如果投资中票成行，那么中期票据的需求将有所好转，5  年期可能相对较优，这也可能是是交易商协会将此次超级AAA  品种的1-3  年期限利差拉大、将3-5  年期限利差缩小的动机之一。
          城投债发行利率继续回落。  上周城投债的发行利率继续回落主要体现在09鹤城投债上，7  年期09  鹤城投债票面利率为7.78%，较11  月6  日发行的、信用评级与其相同的09  临海债低20BP。本周发行的两支城投债——09  益阳城投和09  鹤城投，在债项设计上颇有相似之处，我们认为，09  益阳城投的主体资质略优于09  鹤城投，8.20%的票面利率有一定投资价值。上周另一支企业债——09  桂投债从信用评级和期限设计上看，具有一定配置价值，但是票面利率一般。
          债市资金面充裕，持续反弹，中等评级的城投债利差逐步缩小。上周交易所信用债指数在震荡中不改上升的大趋势，主要由收益率高、流动性好的中短端债项带动上扬，成交量亦有所恢复，中等评级的城投债利差逐步缩小。随着交易所信用债市场的扩容，供给的单边增大亟待需求的扩容，股份制银行首当其冲的成为冲破银行间和交易所债券市场分隔的考虑对象，而且从目前的情况来看，上市商业银行响应较为积极，已经有建设银行、工商银行和交通银行获得相关监管部门的核准进入交易所市场，有望很快入市交易。