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研究报告:北京大学国民经济研究中心-国内外需求疲弱,经济延续下行态势-181215

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-15 16:05:42
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 邵宇佳
研报出处: 北京大学国民经济研究中心 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 785 KB 分享者: xav****81 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        要点
        ●  总需求疲弱,进出口同比增速大幅缩减,工业增加值同比增速小幅回落
        ●  供给冲击,CPI、PPI同比增速下滑
        ●  需求结构分化,投资同比增速回升,消费同比增速小幅回落
        ●  社融增速进一步走低,M1增速处于历史地位
        11月,整体经济形势呈现供给收缩,需求分化,经济延续下行态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从需求端看,外需趋弱叠加高基数效应导致出口同比增速超预期回落至5.4%,较上期回落10.2个百分点,内需疲弱引致进口和消费同比增速分别下降至3.0%和8.1%,较上期分别回落18.4和0.5个百分点;从供给端看,制造业和采矿业同比增速回落明显,拉低工业增加值同比增速0.5个百分点,回落至5.4%的同比增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体分项来看,消费方面,主要受国际原油价格下跌的影响,11月份的社会消费品零售总额同比增速较上期下滑0.5个百分点,下降到8.1%,;投资方面,主要受国有控股投资增速上涨的影响,11月份累计全国固定资产投资同比增长5.9%,较上期上涨0.2个百分点;出口方面,主要受世界经济增长趋弱导致的外需减弱影响,11月份出口额同比增速为5.4%,较上期大幅回落10.2个百分点;进口方面,主要受国内需求减弱以及高基数效应的影响,11月份进口额同比增速仅为3%,较上期大幅回落17.8个百分点。此外,在工业增加值方面,主要受内外需共同疲弱的影响,11月份工业增加值同比增速为5.4%,较上期回落0.5个百分点;在货币金融方面,受信贷季节性增加和企业债券融资增加的影响,11月份社会融资规模增量为15191亿元,较上期上升7902.73亿元,而M2因M1增速的大幅降低持平上月的8.0%同比增速。
        总需求疲弱,进出口同比增速大幅超预期缩减,工业增加值同比增速小幅回落
        出口方面,11月份出口额同比增速为5.4%,较10月大幅回落10.2个百分点。首先,全球主要经济体经济增长趋弱导致外需对出口的拉动作用减弱。从中国主要出口国的经济景气性状况来看,美国、欧盟和日本制造业PMI均呈现回落趋势。美国10月份的Markit制造业PMI指数为55.3%,较9月份回落0.4个百分点。日本10月制造业PMI指数为52.2%,较上月回落0.7百分点。欧元区制造业PMI指数为51.8%,较10月份回落0.2个百分点。其次,高基数效应制约出口同比增速。2017年11月份出口同比增速为11.5%,为去年下半年的最高值。最后,人民币汇率升值影响出口。美元兑人民币汇率中间价从10月31日的6.9646减少到11月30日的6.9357,人民币升值幅度约为0.4%。
        若从国别数据看,中国对主要出口国家或地区的出口同比增速均出现回落趋势。中国对美国、欧盟和日本的出口分别同比增长9.8%、6.0%和4.8%,增速较10月份分别回落3.4、8.6和3.1个百分点。对美国、欧盟和日本的出口分别拉动出口同比增速约1.9、1和0.3个百分点,共同对出口额同比增速的贡献度约为59%。在新兴经济体中,中国对韩国、香港、东盟和金砖国家的出口分别同比增长-3.6%、2.7%、5.1%和-1.1%,增速较10月份分别回落11.3、20.9、8.6和21个百分点,共同拉动出口同比增长约0.8个百分点,对总出口同比增速的贡献度约为14.8%。
        进口方面,11月份的进口额同比增速为3%,较10月大幅回落17.8个百分点。首先,内需减弱制约进口增长。11月份,中国制造业PMI指数为50%,较前值回落0.2个百分点,延续减少趋势。其次,高基数效应压低进口同比增速。2017年11月份,中国进口同比增速为17.9%,为去年下半年的次高值。再次,主要进口商品进口增速大幅回落制约进口增长。11月份,高新技术产品和机电产品的进口分别同比增长-3.7%和-3.4%,较上月份分别回落24.4%和19.2%。最后,从主要进口来源国的进口同比增速下滑制约进口增长。11月份,中国从美国、欧盟和日本的进口分别同比增长-25%、5.9%和-1.3%,较10月份分别回落23.3、6.4和12.7个百分点。中国从韩国、香港、东盟和金砖国家的进口分别同比增长-8%、19.7%、-5%和34.8%,较上月分别回落24.9、3.1、24.4和35.7个百分点。
        工业增加值方面,11月份工业增加值同比增速为5.4%,较10月小幅回落0.5个百分点,增速回落主要受内外需求疲弱的影响。从工业增加值分项来看,尽管电力、人力、燃气及水生产和供应业受基建投资回升影响增速较上月增加0.3个百分点,但在出口大幅回落和国内消费疲弱的共同压力下,11月份的制造业增加值和采矿业增加值增速分别为5.6%和2.3%,较上期分别下降0.5个百分点和1.5个百分点,最终拖累整体工业增加值增速。从产品分项来看,虽然钢材11月保持两位数的增长,但受制于水泥11月增速下滑10.9个百分点至1.6%,加之汽车产量增速-16.7%维持连续5个月的回落,共同拉低工业增加值。
        

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