09  年前3  季度收入下降13.64%：前3  季度收入为人民币314.3  亿，同比下降-13.64%，环比提升2.85%，净利润为9.65  亿，同比下降39.42%，环比提升48.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】综合毛利率为16.83%，同比提升0.39%，净利润率为3.07%，同比下降1.31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在净关店117  家，以及去年国庆节有2  天是在9  月份的背景下，第3  季度的收入同比仅下降5%，优于上半年收入-18%的倒退。
          同店销售开始回升：同店增速由第一季度的-20.75%，第二季度的-8.28%上升到第三季度的2.05%。国庆黄金周为超过20%的同店增长。预计到年底将净关店130  家左右，我们估计明年将由净关店变为净开店。由于关店的影响，销售和管理费用占收入比为12.18%。现在上市公司的门店数量为742家。预计明年将新增3-5%的门店。
          经营性现金流依然为负：国美的现金为51  亿，经营性现金流为负，主要原因是银行的抵押存款的金额较大。银行授信额度由之前的20  亿提升为27.7  亿。由于去年国庆时间比今年提前，所以今年的9  月30  号是备货期，存货周转天数由去年同期的50  天提升到今年的66  天。我们认为，公司的财务情况会慢慢改善。
          未来增长将更多的依靠单店效率提升：我们认为，家电连锁企业最差的时候已经过去，无论同店增速还是销售收入的增速，都开始提升。但是，过去靠规模扩张的时代已经过去，现在开始进入精细化运营的阶段，提升毛利率，降低成本和费用率，提升商品组合将成为以后的重点。
          目标价提升至3.06  港元，调低评级为持有：综合绝对估值以及相对估值的结果，我们最终给予其3.06  港元的目标价格，此价格相当于2010  年每股收益的24  倍，现价距离目标价格有12%的上升空间，调低评级为持有。